當量子夢想遇上市場現實：D-Wave Quantum在11月大幅拋售後，12月的回升

量子計算股在11月經歷了重大壓力，D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) 的股價尤其大幅下跌。該公司股價下跌了38.8%，在行業內僅次於Rigetti Computing，成為表現最差的公司之一。然而，隨著12月的開始，情勢轉變，股價在對政府可能支持產業的再度猜測下略有回升。

11月的下跌：不僅僅是行業疲軟

11月的整體市場下跌源於對人工智慧估值的日益懷疑。機構投資者開始要求更明確的證據，證明資本支出能帶來相應的回報。AI泡沫的說法攫取了市場情緒，迫使持股者重新評估科技相關行業的持倉。

儘管D-Wave並非傳統AI公司，但也被捲入這場重新評估之中。這一點並不重要，當投資者心理從期待轉向謹慎時。量子計算行業存在結構性劣勢：與產生大量收入的成熟AI供應商不同，量子公司幾乎沒有商業收入。D-Wave就是一個例子——年銷售額約$24 百萬美元，市值接近$9 十億美元，過去十二個月的淨虧損約$400 百萬美元。

數學問題讓股東面臨尷尬：一項尚未產生收入的技術，是否能獲得$9 十億美元的估值？商業化的可行路徑在哪裡？

諾貝爾獎與新希望

12月帶來了新的動力，源於一個意外的催化劑。一場彭博採訪中，提到今年的諾貝爾物理學獎得主——一位擁有白宮授權記錄的人——暗示政府對量子技術的興趣重新升溫。官方強調，這與中國量子技術的競爭以及對產業支持的承諾有關。

“支持”是否轉化為直接資金投入仍是未知數。政府官員此前曾駁斥類似的投資報告。然而，市場參與者仍根據這一說法進行交易，推動D-Wave股價上漲，部分抹平了11月的損失。

估值挑戰仍未解決

目前的股價變動反映的是投機而非基本面重估。一家年產值$24 百萬美元、卻有$400 百萬美元經營虧損的公司，無法用傳統指標來估值。看多的理由完全依賴於未來量子計算的商業化——這一結果尚未得到保證。

歷史經驗表明，轉型股的表現仍有可能實現。Netflix在2004年被推薦後，股價上漲超過54,000%；而Nvidia在2005年被分析師納入投資組合後，回報率達到1,118,000%。但這些結果都建立在多年收入擴張和盈利路徑明確的基礎上，而量子計算目前仍缺乏這些條件。

技術可能性與商業可行性之間的差距依然巨大。在D-Wave或其他競爭對手證明持續的客戶採用和單位經濟改善之前，當前的估值主要建立在對政府計劃和長期技術突破的臆測之上。