混合外匯信號：美元持穩，EUR/USD 面臨利率預期的阻力

美元指數 (DXY) 在週四小幅上漲0.05%，從早前的疲軟中反彈，受到多重交叉力量影響，塑造了貨幣走勢。儘管美元一開始受到美國經濟數據不及預期的壓力，但隨後在交易中段找到支撐，得益於勞動市場的韌性以及EUR/USD走弱帶來的技術支撐。

早前拖累美元的因素

週四早晨公布的美國經濟數據令人失望。11月CPI年增率為+2.7%，遠低於預期的+3.1%，核心通脹率為+2.6%，為4.5年來最慢的增長速度。同時，費城聯儲的12月商業展望調查意外下行，下降8.5點至-10.2，遠低於預期的+2.3。這些偏鴿派的信號最初拖累美元走低，引發市場對聯準會是否會持續採取寬鬆政策的疑問。

此外，聯準會的流動性注入措施——包括上週五啟動的每月 $40 十億美元的短期國債購買計劃——使金融系統充斥美元，限制了美元的升值。同時，股市的同步走強也降低了對美元的避險需求。

或許最重要的是，市場對聯準會可能的領導層變動感到焦慮，形成看空美元的陰影。彭博社指出，現任國家經濟委員會主任Kevin Hassett是下一任聯準會主席候選人中的佼佼者，市場將他視為最偏鴿的選擇。特朗普總統表示將在2026年初公布人選，這引入了政策不確定性，可能促使聯準會在未來一年內放鬆政策。

勞動數據支撐美元反彈

美元的反轉主要依靠較強的就業數據。美國每週首次申請失業救濟人數下降13,000人，至224,000人，符合市場預期的225,000人，進一步證明勞動市場的基本面依然堅韌。這一數據為美元提供了足夠的信心，使其在通脹數據較軟的情況下得以穩定。

EUR/USD 受降息預期影響反轉

EUR/USD匯價下跌0.14%，歐元早期漲幅被抹去，並在交易中段回落。轉折點出現在彭博報導歐洲央行官員認為目前的降息周期已基本結束，這一轉變的語調超越了ECB實際的政策決策，後者如預期保持利率不變。

理論上，ECB的行動應該支持歐元。存款利率維持在2.00%，歐元區2025年的GDP預測從1.2%上調至1.4%。ECB總裁克里斯汀·拉加德強調歐元區經濟“具有韌性”，並維持2025年通脹預測在2.4%。

然而，歐元區的財政擔憂拖累了市場情緒。德國宣布明年將增加近20%的聯邦債券發行，達到創紀錄的5120億歐元(，用於資助更高的政府支出。這一結構性挑戰比拉加德的安撫語調更為沉重，導致EUR/USD承壓。

市場目前預計2月5日的政策會議中，ECB降息25個基點的概率僅為1%。

日圓在財政風險下微幅走高

週四美元/日圓下跌0.08%，日圓在美元走軟和美國國債收益率下降的背景下吸引資金流入。市場預期日本銀行在週五的政策決策中升息25個基點的概率高達96%，理論上這應該支持日圓，因為較高的利率會使日元資產更具吸引力。

然而，財政擔憂也對日圓形成壓力。有報導指出，日本正考慮在2026財年發行超過120兆日元$601 的創紀錄預算，可能引發通脹擔憂，限制日本央行積極收緊政策的空間。

貴金屬受到多空信號影響

2月COMEX黃金下跌0.21%，收盤下跌9.40美元，而3月COMEX白銀暴跌2.51%，損失1.682美元。此次拋售反映股市的再度走強抽走了避險買盤，加上主要央行官員的鷹派言論。英國央行行長安德魯·貝利指出，進一步降息的門檻已提高，暗示緊縮周期可能比預期持續更長。

日本央行升息預期也對金銀造成壓力，因為較高的日本利率通常降低非收益資產的吸引力。白銀的獲利了結也出現，該金屬在幾天前曾創下歷史新高，隨後的回調加速了清倉。

但支撐仍然存在。英國央行週四實施的25個基點降息，提振了對貴金屬作為通脹對沖的需求。較軟的美國通脹數據和鴿派聯準會的敘事，與特朗普時代潛在領導層變動相關，繼續支撐金銀市場。烏克蘭、中東和委內瑞拉的地緣政治風險，以及關稅不確定性，保持避險需求。

央行積累提供了結構性支撐。中國人民銀行在11月增持黃金30,000盎司，至7410萬盎司，連續第十三個月擴增儲備。全球央行在第三季度購買了220公噸黃金，同比增長28%。

上海期貨交易所的白銀庫存降至十年來最低的519,000公斤（11月21日），顯示實物供應緊張。然而，ETF的動能變得波動。儘管白銀ETF的多頭頭寸在週二反彈至3.5年來的高點，但早前10月21日的3年高點現已面臨進一步獲利了結的風險，市場正重新平衡。