Yue Yuen 在製造業動能抵銷零售下滑的情況下，應對900萬的逆風

裕元工業(控股)有限公司在香港交易中股價上漲2.84%，收於HK$15.570，儘管2025財年前九個月的財務表現面臨挑戰。這家鞋類製造商能夠維持投資者信心，主要依靠其核心製造業務中的積極跡象以及預期的季節性增長。

9個月財務狀況：盈利能力承壓

在此期間，公司淨利受到重大阻力。歸屬於股東的利潤由前一年的$331.66百萬下降至$278.72百萬，縮水16%。經常性利潤亦從$305.2百萬縮減至$262.0百萬。整體收入略微下降至$6.017億，低於之前的$6.075億，主要由於零售業務表現較弱。

毛利率從去年同期的24.2%下降至22.8%，反映出運營壓力和生產效率問題。製造業務的毛利率特別收縮1.3個百分點至18.3%，原因是多個生產設施的產能利用率不均。

製造引擎展現韌性

在這一較為疲軟的環境中，製造業務展現出抗衡力量。與前九個月相比，製造相關收入達到42.3億美元，增長2.3%。鞋類生產——涵蓋運動鞋、休閒鞋和運動涼鞋類別——產生39.6億美元，同比增長4.6%。

銷量和定價動態顯示產品組合質量改善。鞋子出貨量擴大1.3%，達到1.894億雙，平均售價上升3.2%，至每雙$20.88美元。這表明公司成功優化產品組合，向高價值產品轉型。

零售挑戰拖累業績

抵消製造業的增長，寶勝的零售業務大幅收縮。收入以美元計算下降7.9%，至17.9億美元，或以人民幣計算下降7.7%，至129億人民幣。這一惡化反映出中國大陸日益碎片化的零售市場中，消費者流量波動劇烈。傳統線下直營渠道和次級分銷網絡出現明顯下滑，儘管全渠道表現仍具韌性。

前景展望：Q4季節性期待與宏觀不確定性

管理層預計第四季度的出貨量將較上一季度增加，這是傳統的製造旺季。然而，這一樂觀預期面臨不少阻力。公司指出，由於關稅波動、通脹壓力以及宏觀經濟不確定性下消費者購買力的削弱，經營環境持續緊張。地緣政治緊張局勢也威脅著航運路線和原材料供應的穩定。

製造業能否在捕捉季節性需求的同時應對外部複雜因素，最終將決定裕元能否維持其目前的市場估值增長。