巴西的天氣危機重塑全球阿拉比卡咖啡市場

阿拉比卡咖啡市場正經歷著顯著的波動，這由供應端壓力與地緣政治因素交織而成，重塑全球貿易格局。理解這些力量需要同時考察即時的天氣威脅與全球咖啡產量的長期結構性轉變。

乾旱條件點燃價格波動

巴西持續的乾旱已成為阿拉比卡咖啡反彈的主要推手。Somar Meteorologia 最近的評估顯示，全球最重要的阿拉比卡產區米納斯吉拉斯的情況令人擔憂，該地在截至11月21日的一周內降雨僅有26.4毫米，較歷史平均值低51%。這種水分不足直接威脅作物生長，並引發期貨市場的劇烈上漲，3月阿拉比卡合約因對未來收成減少的猜測而大幅攀升。

相較之下，羅布斯塔市場則面臨相反的壓力。越南的咖啡種植區在經歷數週的強降雨延遲收割後，正準備迎來更乾燥的天氣。雖然沿海洪水避開了主要咖啡產區，但預期轉向乾燥天氣將加快達克拉克等省份的收割，可能會增加全球羅布斯塔庫存的供應壓力。

關稅豁免與供應鏈中斷

一個關鍵的市場發展是，特朗普政府批准巴西農產品免徵關稅，特別是取消對巴西咖啡的40%關稅，此前這一關稅曾擾亂美國供應鏈。這一政策逆轉了早期的看空情緒，但也凸顯貿易政策的波動性仍深植於咖啡市場基本面。

關稅事件已對美國進口格局造成明顯影響。在8月至10月——特朗普原有關稅生效的高峰期——美國進口商將巴西咖啡的購買量同比削減52%，僅剩983,970袋。由於巴西約供應美國未烘焙咖啡的三分之一，這樣的進口大幅減少造成美國烘焙商和零售商的供應緊張。

庫存壓縮支撐價格

實體供應鏈的緊張也反映在商品交易所數據中。ICE監控的阿拉比卡庫存降至1.75年來的最低點，截止上週四降至398,645袋。羅布斯塔庫存同樣壓縮至5,370批的4個月低點（週一數據）。這些庫存水平的枯竭通常會提供價格的底部支撐，因為它們減少了商業緩衝空間來吸收供應中斷或需求波動。

產量預測呈現混合信號

展望未來，產量預測帶來相當的不確定性。StoneX 預估，巴西在2026/27行銷年度將產出70.7百萬袋，其中阿拉比卡佔47.2百萬袋，同比增長29%。這一預期大幅增加的產量，最終可能在收割並進入市場後對價格產生壓力。

越南的產量走勢也呈現類似的增長故事。越南國家統計局確認，截至2025年10月，咖啡出口達到131萬公噸，同比增長13.4%。展望未來，2025/26季的產量預計同比上升6%，達到176萬公噸（(29.4百萬袋)），創下四年來的產量高點。越南咖啡與可可協會預測，如果天氣持續有利，產量可能比上一季多出10%。

全球供應仍受限

儘管區域產量增加，但目前全球供應狀況仍出乎意料地緊張。國際咖啡組織於11月7日報告，當前行銷年度的全球咖啡出口（(10月至9月)）同比下降0.3%，至1.38658億袋——這一結果與產能普遍擴張的情況形成對比。這一矛盾表明，貿易中斷與物流瓶頸目前比產能限制更嚴重地限制了實際供應流動。

巴西國內的作物情況也強化了這一限制的說法。巴西官方作物評估機構Conab在九月初將2025年阿拉比卡產量預測下調4.9%，至3520萬袋，較五月預測的3700萬袋有所下降。該國的咖啡總產量預估也從之前的5570萬袋縮減0.9%，至5520萬袋。

長期產量展望

美國農業部（USDA）外國農業服務局在2025年中期評估中提出更為宏觀的長期展望。預計2025/26年度全球咖啡產量將同比擴增2.5%，達到創紀錄的178.68百萬袋。這一增長掩蓋了咖啡不同品類的趨勢差異：阿拉比卡預計將縮減1.7%，至97.022百萬袋，而羅布斯塔則有望激增7.9%，達81.658百萬袋，主要由越南的擴張推動。

就巴西而言，USDA預測2025/26年度產量將小幅上升0.5%，達到6500萬袋。越南的產量預計同比增長6.9%，達到3100萬袋，創下四年來的產量高點。

庫存問題

或許對中期價格走向最具影響的是，USDA預計2025/26年度的期末庫存將增加4.9%，達到2281.9萬袋，較前一年的2175.2萬袋有所提升。若這些預測成真，全球庫存水平的擴張通常會在供應進入分銷渠道後對價格形成下行壓力。

阿拉比卡市場目前在天氣驅動的短期供應擔憂與長期產量預測的充裕預期之間取得平衡。這種短期限制與未來供應充足之間的緊張關係，將是未來幾個季度價格走向的決定性動態。