全球能源需求放緩壓力油市，觸及多月低點

一月WTI原油期貨(CLF26)下跌0.62點，或1.08%，收於週一創新1.75個月低點，而一月RBOB汽油(RBF26)下跌0.0198點，或1.13%，創下4.75年來的最近合約低點。同步的拋售反映出能源商品普遍面臨的阻力增加，交易者在中國經濟數據令人失望和股市情緒疲弱的背景下重新評估需求基本面。

需求擔憂推動看空氛圍

來自中國的宏觀經濟疲軟成為原油估值的主要拖累。11月工業產出數據較預期疲軟，年增率為+4.8%，低於10月的+4.9%和市場預期的+5.0%。同時，零售銷售動能顯著惡化，年增率僅為+1.3%，遠低於預測的+2.9%，為2.75年來最慢的增長速度。這些經濟指標引發了對全球第二大經濟體能源消費的重新擔憂。

股市疲弱進一步放大了看空預期。標普500指數週一回落至兩週低點，加劇投資者對經濟衰退的擔憂，進一步抑制短期能源需求預期。原油裂解價差——一個關鍵的煉油利潤指標——跌至2.25個月低點，削弱煉油廠擴大原料購買的動力。這種煉油經濟的收縮暗示成品油和蒸餾油的下游需求減弱。

庫存動態也支持需求疲軟的觀點。Vortexa的油輪監測數據顯示，截至12月12日當週，停泊中的原油儲量較前一週增加5.1%，達到1億2023萬桶，顯示供應在需求疲軟的情況下仍在累積。

地緣政治變動帶來混合信號

關於俄羅斯-烏克蘭衝突的緩和言論為價格帶來新變數。烏克蘭總統澤連斯基週一表示，美烏和平談判“非常具有建設性”，提振市場對衝突快速解決的希望。如果在任何和解中解除對俄羅斯能源出口的制裁，將導致原油供應增加，對價格形成下行壓力。

相反，美國對委內瑞拉石油運輸的執法行動提供了一定的價格支撐。上週三，美國海軍截獲並扣押了一艘受到制裁的委內瑞拉油輪，報導指出還有其他攔截行動計劃中。作為全球第12大原油產國，委內瑞拉面臨越來越多的出口困難，因為海運保險公司和運輸商為避免制裁風險，越來越少裝載委內瑞拉貨物。

供應端動態提供適度支撐

俄羅斯原油出口中斷仍在支撐油價，儘管需求整體偏弱。Vortexa的數據顯示，11月中旬俄羅斯的石油產品運輸量降至每日170萬桶，為三年來最低水平。烏克蘭對俄羅斯煉油設施的攻擊，加上波羅的海出口終端和管道的近期損壞(包括Caspian Pipeline Consortium在系泊損壞後的停擺)，限制了莫斯科的出口能力至約每日160萬桶。

OPEC+於11月30日重申其產量策略，決定在2026年第一季度前暫停增產。該組織早在11月宣布12月將小幅增產137,000桶/日，之後暫停增產以應對全球供過於求的局面。國際能源署（IEA）10月預測2026年全球市場將出現創紀錄的每日400萬桶過剩，促使OPEC+調整其逐步恢復產量的策略。在2024年初實施220萬桶/日的減產後，OPEC+仍保留120萬桶/日的減產，待未來逐步解除。

OPEC的11月原油產量實際略有下降，減少10,000桶/日，至每日2909萬桶。這一降幅反映了市場評估的調整——10月的預測曾預計第三季度會出現40萬桶/日的赤字，但11月修正為50萬桶/日的盈餘，原因是美國產量超出預期，且OPEC自身也增加了產量。

美國產量趨勢與庫存狀況

儘管鑽井數量疲軟，美國產量仍接近歷史高點。能源資訊署（EIA）將2025年美國原油產量預估從上月的1353萬桶/日上調至1359萬桶/日。截至12月5日的每週產量數據為1385.3萬桶/日，僅略低於11月創紀錄的1386.2萬桶/日。

庫存狀況顯示儲備水平較為適中。EIA在12月11日的報告中指出，12月5日的美國原油庫存比五年季節性平均水平低4.3%，汽油庫存低1.8%，蒸餾油庫存比季節性基準低7.7%。

然而，美國活躍的油井數量則呈現不同趨勢。Baker Hughes在12月12日當週的數據顯示，油井數增加1個，達到414口，略高於11月28日創下的407口四年低點。這與2022年12月記錄的5.5年來最高的627口油井數相比，顯示儘管產量仍高，但資本紀律在美國上游行業中仍在維持。

市場展望

需求惡化、地緣政治緩和預期與庫存累積共同形成了原油及精煉產品的艱難定價環境。儘管俄羅斯供應受限和委內瑞拉出口中斷提供短期支撐，但由於中國需求放緩和股市不確定性，市場對供過於求的基本面轉變似乎已在短期內形成價格底部，低於目前水平。