全球供應變動與貨幣走勢塑造阿拉比卡市場方向

阿拉比卡咖啡市場本週正面臨多重競爭壓力，3月合約小幅上漲+0.15點 (+0.04%)，而1月羅布斯塔期貨下跌-15點 (-0.34%)，觸及1.5週以來的低點。這兩大咖啡品種的分歧反映出產量預測、貨幣動態與國際貿易政策等複雜因素交織，重塑全球商品流向。

貨幣升值與出口動能提振阿拉比卡

巴西雷亞爾升值已成為支撐阿拉比卡估值的關鍵因素。美元/巴西雷亞爾匯率近期觸及2週高點，對考慮新銷售的巴西出口商形成阻力。貨幣升值使咖啡農在將出口收入兌回本幣時，生產成本上升，抑制了在現有價格水平的積極銷售。

關稅環境加速採購模式的變化。美國進口商在巴西咖啡新關稅實施後，大幅縮減購買量。8月至10月的數據顯示，美國從巴西的咖啡進口同比縮水52%，在關稅生效期間進口量降至983,970袋。這一減少使美國咖啡供應緊張，尤其值得注意的是，美國約三分之一的未烘焙咖啡來自巴西。ICE阿拉比卡庫存大幅收縮，11月20日降至398,645袋，為1.75年來最低，反映出由於關稅影響和出口意願降低，進口流量減少。

降雨不足與作物不確定性

主要產區的天氣條件正為阿拉比卡估值提供支撐。巴西米納斯吉拉斯州作為主要阿拉比卡產區，11月28日止的一週降水量僅20.4毫米，約為歷史平均的39%。這一水分缺口引發對土壤水分供應在關鍵生長階段的疑慮。

在供應預測方面，巴西氣象預報已調整展望。Conab在9月將2025年阿拉比卡產量預估下調4.9%，由之前的3700萬袋修正為3520萬袋。然而，展望未來，StoneX於11月19日發布更看多的供應預測，預計巴西2026/27年度產量將較去年同期成長29%，達到7070萬袋，其中阿拉比卡佔4720萬袋。這種長期的豐盈預期，儘管短期供應緊張，仍在影響市場情緒。

越南豐產壓力羅布斯塔

越南羅布斯塔供應快速擴張，削弱了該品種的價格支撐。越南咖啡與可可協會主席表示，出口仍有望加快，現有羅布斯塔收成已完成約10%。越南的乾燥天氣預測也有助於本月的收割進度。

官方數據顯示，2025年前十個月越南咖啡出口達到131萬公噸，同比增長13.4%。展望未來，越南2025/26年度咖啡產量預計達到176萬公噸 (29.4百萬袋)，創下4年來新高，比前一季增長6%。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣持續有利，產量可能比去年高出10%。作為全球主要的羅布斯塔生產國，越南的供應擴張直接壓低羅布斯塔價格，ICE監控的庫存已跌至11個月低點的4,115手。

政策與全球供應考量

一項重要政策動向正影響長期價格走勢。歐盟議會上週批准將歐盟森林砍伐規範 (EUDR) 延後一年實施，推遲原本限制來自活躍森林砍伐區域的咖啡進口的規定。延長的時間表允許歐盟成員國繼續從非洲、印尼和南美的森林砍伐高風險地區採購農產品，保持全球咖啡供應充裕。

從更廣泛的供應角度來看，國際咖啡組織報告，2022/23年度10月至9月的全球咖啡出口量較去年同期微降0.3%，為1.38658億袋，顯示目前全球市場狀況較為平衡。

中期產量走勢

美國農業部外國農業服務局預測，2025/26年度全球咖啡產量將較去年成長2.5%，達到創紀錄的178.68百萬袋。預測中，阿拉比卡的比重下降至97.022百萬袋 (下降1.7%)，而羅布斯塔則擴張至81.658百萬袋 (上升7.9%)。就巴西而言，FAS預計2025/26年度產量將微幅上升0.5%，達到65百萬袋，越南則預計產量為31百萬袋，較去年同期增長6.9%，創下4年來新高。2025/26年度的期末庫存預計達到22.819百萬袋，比前一年的21.752百萬袋增加4.9%，顯示供應限制逐步緩解。

阿拉比卡市場目前反映出由於關稅相關進口中斷和貨幣相關出口遲疑所帶來的短期庫存緊張，與未來幾年大量產能逐步投產所帶來的長遠影響之間的緊張。羅布斯塔則受到越南收割加快和有利生長條件的更直接阻力。