## 人才外流加劇Peloton Interactive的困境，教練離職預示更廣泛的危機

**Peloton Interactive** (NASDAQ: PTON) 面臨越來越多的挑戰，三位知名的Peloton教練宣布將在6月底前離開，這對已經因市場崩潰而陷入困境的公司來說又是一記重擊。這個健身平台的股價已從歷史高點$152 跌至目前約3.50美元，跌幅達98%，而近期的教練大規模離職威脅著訂閱用戶的流失，並加劇現有的營運困難。

## 疫情期間的寵兒逐漸崩潰

曾經是疫情成功案例的Peloton，現已演變成一個管理不善和過度擴張的警示故事。Peloton的問題源於根本性的誤判：管理層將封鎖期間的暫時性需求激增誤認為是可持續的成長。2020年，消費者紛紛搶購家庭健身設備，導致公司積極擴張——建設新廠房、增加支出、擴大運營。然而，一旦疫情限制放寬，需求回歸正常，顯示公司原本的成長預測根本站不住腳。

財務損失迅速體現在盈利指標上。Peloton的連接健身產品毛利率從2020年的35.3%跌至2021年的6.5%，最終甚至轉為負值，因為公司在每台跑步機和健身車上都在虧錢。經過重組和削減成本後，公司已經恢復到溫和的正向盈利——在2024財年第三季(截至3月31日)，產品毛利率達到4.2%。但這一復甦仍然脆弱。

## 訂閱增長停滯與領導層變動

曾經建立平台社群的Peloton教練如今成為最大脆弱點。Kristin McGee和Ross Rayburn從瑜伽部門離職，以及跑步機教練Kendall Toole的離開，管理層將其歸因於合約談判失敗。這些人物擁有數十萬的忠實追隨者，他們的離開對訂閱用戶的留存構成實質威脅。

連接健身訂閱的增長已經停滯。上一季度，平台用戶數維持在3.056百萬，與去年同期持平，而付費應用程式用戶(（未配備Peloton設備者）)則同比下降21%，至647,000。教練的離職可能會加速這一下行趨勢，忠實追隨者可能轉向競爭平台或完全停止使用。

## 削減成本與現金流壓力

管理層的應對策略是積極削減成本。5月的重組計畫預計每年節省$200 百萬美元，通過裁減15%的員工和縮減零售點來實現。這些措施帶來了一定的改善——上一季度產生了正的自由現金流8.6百萬美元，這是13個季度以來的首次正數(——但公司仍然處於高壓之下。在2024財年前三個季度中，累計自由現金流仍為負，約)百萬美元。

高薪Peloton教練的流失提供了有限的緩解；據報導，頂尖人才的年薪高達50萬美元。然而，這種節省是以犧牲用戶滿意度和平台差異化為代價的。

## 債務義務帶來緊迫時間表

Peloton的資產負債表為復甦時間表增添了額外限制。公司持有$112 百萬美元的可轉換債券，將於2026年到期，以及$991 百萬美元的定期貸款，最早於2025年到期。以現金及等價物$700 百萬美元來看，這種債務結構幾乎沒有錯誤空間。管理層的現金流改善變得至關重要，不是為了擴張投資，而是用於償還債務。

## 轉機仍未明朗

Peloton的股價低於過去12個月營收的一半，可能吸引尋求轉型機會的價值投資者。然而，公司面臨的逆風越來越多：訂閱用戶參與度下降、頂尖教練離職、盈利改善有限、債務壓力逼近。儘管成本控制改善了現金流，但這些措施同時限制了恢復增長所需的投資。

教練大規模離職不僅是營運上的干擾，更象徵著曾經支撐高估值的差異化優勢正在流失。在管理層未能穩定訂閱基礎並恢復增長之前，Peloton的長期可行性仍充滿不確定性。