在加密貨幣市場中支撐流動性的存在：市場造市商的角色與機制徹底剖析

在加密資產交易的世界裡，無形的力量支撐著市場。這股力量的真面目就是市場造市商。他們是如何穩定價格、促進交易的？理解這個機制，對於掌握現代加密市場至關重要。

市場造市商在加密市場中的重要角色

加密貨幣交易環境不同於傳統股市，是一個24/7持續運作的動態生態系統。在這個不斷運轉的市場中，市場造市商在流動性與價格穩定性兩方面扮演著極其重要的角色。

如果沒有市場造市商，會怎樣？交易者將面臨廣闊的買賣差價、劇烈的波動性、大額訂單難以成交等嚴重問題。然而，透過市場造市商的持續活動，資產能迅速買賣，提供更可預測且可靠的交易環境。

加密資產市場造市商是什麼

在加密貨幣生態系統中，市場造市商指的是專業交易者、機構投資者或算法交易公司，持續同時提供特定資產的買入與賣出訂單。這種雙向的訂單提供，使市場參與者無需等待配對，即可立即執行交易。

個人交易者追求「低買高賣」，而市場造市商的盈利來源則不同。他們從買賣價差，也就是點差中獲利。即使每次交易的利潤微小，累積數千、數萬次交易後，也能形成穩定的收益。

大型金融機構、對沖基金，以及Wintermute、GSR、DWF Labs等專業交易公司在這個領域佔據主導地位，但個人交易者也可以利用限價單，參與提供流動性，規模雖小，卻也有貢獻。

市場造市商的實際運作機制

基本的流動性供應流程

市場造市商在不同價格層級持續提供買入與賣出，扮演流動性提供者的角色。舉例來說：

比特幣（BTC）在$100,000附近交易。市場造市商同時提供$100,000的買價與$100,010的賣價。這$10的價差即為點差，也是造市商的利潤空間。

當交易者接受$100,010的賣價，BTC即被賣出，造市商立即用新的買賣訂單補充倉位。這個過程反覆數千次，點差利潤逐漸累積。

複雜的庫存與風險管理策略

流動性提供並非簡單的反覆交易。造市商會在多個交易所之間對沖倉位，控制價格波動的風險，管理庫存。運用高頻交易（HFT）算法的公司，能在一秒內執行數千筆交易，快速應對市場微小變動。

現代幾乎所有的造市商都在使用算法交易機器人，這些機器人分析即時市場數據，根據流動性深度、波動性、訂單流等因素，動態調整最適的買賣點差。

市場造市商與市價接收者：市場參與者的兩種角色

加密市場由兩個互補的角色支撐：市場造市商與市價接收者。

市場造市商：流動性供應源

造市商提供指定價格的買賣限價單。這些訂單不會立即成交，而是記錄在訂單簿上，等待相應的交易對手出現。例如，同時提供BTC的買價$100,000與賣價$100,010，保證購買者能以合理價格獲得賣出機會。

市價接收者：追求即時交易的參與者

市價接收者則是在當前價格下立即成交的交易者。與造市商不同，他們不等待未來配對，而是接受現有的買賣價格，吸收市場流動性。在上例中，接受$100,010的賣價，立即購買BTC的就是市價接收者。

兩者的平衡產生市場效率

造市商與市價接收者的互動，創造了穩定且流動性豐富的交易環境。造市商持續提供買賣訂單，市價接收者進行交易，訂單不斷匹配，價格滑點最小化，訂單簿深度得以維持，所有參與者的交易成本也得以降低。

2025年主要加密資產市場造市商的現況

Wintermute：全球交易基礎設施的核心

Wintermute是一家專注於高階算法交易的先進公司，以提供所有加密交易所流動性聞名。截至2025年2月，該公司管理超過237百萬美元的鏈上資產，涵蓋超過30個區塊鏈。為全球50多個加密交易所提供流動性，2024年11月的累計交易量約達6兆美元。

優勢： 提供中心化與去中心化交易所的廣泛覆蓋，先進的交易策略，業界高度評價

挑戰： 以大型專案為主，小型或利基代幣支持有限，對早期項目可能不完全適用

GSR：深厚專業知識與多元服務

GSR是一家擁有超過十年經驗的知名流動性提供商，專長於市場造市、OTC（場外交易）、衍生品交易，服務範圍涵蓋代幣發行者、機構投資者、礦工與主要交易所。

截至2025年2月，GSR投資超過100家主要企業與協議，為60多個交易所提供流動性，並提供全面支援數字資產生態。

優勢： 深入多交易所的流動性支援，長年行業經驗，專注於代幣發行與持續流動性管理

挑戰： 以大型專案與機構投資者為中心，小型專案的定制方案成本較高

Amber Group：AI應用與合規重視

Amber Group是專注於多元數字資產市場流動性供應的主要企業，以先進的交易策略與重要市場地位著稱。

截至2025年2月，管理超過15億美元的交易資本，服務超過2000家機構投資者，為全球多個交易所提供流動性，累計交易量超過1兆美元。

優勢： AI驅動、合規重視的服務，全面的金融服務方案，強調風險管理

挑戰： 進入門檻較高，除了做市外也涉足其他領域，小型或新興專案可能不在服務範圍內

Keyrock：算法交易優化

Keyrock是專注於加密交易所流動性提供的頂尖算法交易公司，以先進策略與大規模市場佔有率著稱。

截至2025年2月，管理超過85個交易所、超過55萬筆每日交易，服務超過1300個市場。成立於2017年，提供市場造市、OTC、期權台、金融解決方案與流動性池管理等多元服務。

優勢： 算法交易與流動性優化，適應不同監管環境的定制方案，數據驅動的最適化流動性配置

挑戰： 相較大公司資源較有限，行業知名度較低，定制服務收費較高

DWF Labs：專注於成長階段專案

DWF Labs是Web3投資與市場造市的領先企業，以先進的交易策略與大規模市場佔有率聞名。

截至2025年2月，管理超過700個專案，支持超過CoinMarketCap前100的20%以上、前1000的35%以上，扮演著重要角色。於全球60多個主要交易所提供現貨與衍生品市場的流動性。

優勢： 穩定的市場流動性供應，有競爭力的OTC交易方案，投資早期專案

挑戰： 集中於Tier 1專案與交易所，嚴格的專案評估流程可能限制部分新興專案

這些企業運用先進算法、深度數據分析與尖端技術，優化流動性、協助新幣上市，促進市場健康透明的發展，扮演著重要角色。

市場造市商為加密交易所帶來的利益

流動性提升與交易量擴大

市場造市商持續提供買賣訂單，讓交易所能維持充足的交易量與訂單簿深度，促使大額交易順利執行。若無造市商，想買入10 BTC，可能因賣出訂單不足而造成價格大幅上漲。但若流動性充足，則能在不引發劇烈波動的情況下完成交易。

抑制波動性

加密市場以高波動性著稱，造市商透過調整買賣點差，穩定價格。尤其在較少交易的山寨幣市場，能防止極端波動。市場崩盤時，造市商會買入支撐，避免價格進一步崩潰；牛市時，則抑制過度上漲，維持供給。

提升市場效率

造市商促進價格發現，讓資產價格不再僅由投機決定，而是基於實需。縮小點差，降低交易成本，加快交易執行速度，讓交易者能順暢進出倉。

吸引交易者與增加收益

流動性充裕的市場，能吸引個人與機構投資者，增加交易量。更多交易也意味著交易所手續費收入提升。交易所常與造市商合作，為新上市代幣提供即時流動性。

確保市場穩定、流動與高效，幫助交易所保持競爭力，持續吸引全球交易者。

加密市場中造市商活動的風險因素

雖然造市商能帶來豐厚利潤，但其運作也伴隨著不少風險。

市場波動帶來的意外損失

加密市場的劇烈波動，可能讓持倉巨大的造市商遭受意外損失。市場突然不利，若未能及時調整訂單，可能出現負收益。

庫存資產的風險

造市商為維持流動性，持有大量加密資產。資產價值急劇下跌，可能造成重大損失。特別在流動性較低、波動較大的環境中，風險更為放大。

技術與運營風險

依賴高階算法與HFT系統，存在技術故障或網路攻擊的威脅。系統錯誤或延遲可能導致不理想的訂單成交，造成財務損失。

法規環境的不確定性

不同國家對加密的規範差異，突如其來的法律變動可能影響造市活動。有些地區甚至將市場造市視為操控，可能引發法律後果。跨國運作的造市商，合規成本較高。

總結：加密市場中造市商的不可或缺角色

造市商是加密貨幣交易生態系統的重要基礎設施。他們提供必要的流動性與穩定性，讓交易更高效、順暢，促進市場整體健康。

在流動性、穩定性與效率方面扮演關鍵角色，但也需應對市場風險、法規變化與技術挑戰。隨著加密交易的演進，造市商將持續在打造更成熟、更易接觸的數字資產市場中扮演核心角色。認識他們面臨的風險與在維持平衡、提升效率的關鍵性，對所有市場參與者都至關重要。