比特幣的存量與流通比率真的能預測價格嗎？實用解析

自2009年以來，比特幣已從一個技術上的好奇心演變成全球金融資產——但掌握其價格走勢的時機仍然是加密貨幣最大的一大難題。許多投資者轉向Stock-to-Flow (S2F)模型，將其視為水晶球，押注稀缺性本身能預測BTC的下一步走向。但它真的能嗎？讓我們穿透炒作。

什麼是真正的Stock-to-Flow模型？

撇除行話：Stock-to-Flow模型是一個稀缺性計算器。它衡量新供應進入市場的速度與現有供應相比。可以這樣想——黃金已被開採了數千年，因此已經存在的數量遠遠超過每年從地下挖掘出的量。那就是高稀缺性。比特幣的運作方式類似，只是它的稀缺性在數學上是有保證的。

公式很簡單：將目前存在的比特幣總量 (stock) 除以每年新開採的比特幣數量 (flow)。比率越高＝稀缺性越大＝理論上價值越高。

黃金一直擁有巨大的S2F比率，這也是它幾個世紀以來價值穩固的原因之一。比特幣的設計故意模仿這一點，通過其硬性上限2100萬枚來實現。

為什麼比特幣的稀缺性實際上很重要

比特幣不是偶然稀缺——它是由程式碼決定的稀缺。每四年，所謂的“減半”會將挖礦獎勵減半，放慢新比特幣的產生速度。這個機制是S2F模型在加密投資中獲得關注的核心原因。

當下一次減半發生時，流通量會急劇下降，而存量保持不變。根據S2F的邏輯，這種壓縮最終應該推動價格上升。模型的最主要支持者PlanB預測，比特幣在2024年減半左右可能達到55,000美元，並有望在2025年逼近$1 百萬(，這些預測都假設稀缺性會迫使機構和散戶買家為有限的供應出價更高。

紙面上，歷史上的減半似乎都預示著牛市的來臨。但事情變得複雜。

沒有人願意討論的真正限制

這裡誠實很重要：Stock-to-Flow模型有一個嚴重缺陷——它只忽略供應以外的一切。

模型完全忽視的外部因素：

監管打擊可能一夜之間摧毀需求。技術突破 )比如比特幣的閃電網絡擴展方案( 可以改變人們對資產的價值判斷。宏觀經濟狀況——通貨膨脹、貨幣危機、股市崩盤——往往比稀缺性更能推動比特幣的採用。市場情緒的波動也能壓倒任何稀缺性邏輯。

甚至以太坊聯合創始人Vitalik Buterin也曾稱該模型“看起來真的不太妙”，並將其標籤為“有害”，因為它向經驗不足的投資者傳遞過度自信的預測。

準確性問題是真實存在的。 雖然S2F模型在過去的減半週期中預測了一些價格走勢，但在其他情況下卻失誤得驚人。比特幣在上一個周期未能達到10萬美元，儘管模型曾預測，讓追隨者感到沮喪且損失慘重。

專家意見仍然分歧。Blockstream的CEO Adam Back )E0(認為這個模型是合理的歷史曲線擬合，但像Alex Krüger這樣的交易者則認為其價格預測“毫無意義”。Strix Leviathan的Nico Cordeiro則認為它過於簡化價值驅動因素，低估了需求動態。

採礦難度與採用率如何實際影響比特幣供應

Stock-to-Flow模型假設挖礦流量保持可預測，但現實更為複雜。比特幣網絡每約兩週調整一次挖礦難度，根據哈希率變化而定。在牛市期間，更多礦工加入，暫時增加流通量；當獲利能力崩潰時，礦工退出，降低流通量。這種時間上的不匹配是模型未能捕捉的。

同樣，採用率也極為重要，但並未被納入S2F計算。一波機構買入或主要零售商接受比特幣，都能比減半時間表更快地改變需求。相反，監管禁令可能壓垮需求，模型卻沒有任何信號。

如何在不被燙傷的情況下使用S2F：實用框架

如果你打算使用Stock-to-Flow模型，請將其視為多個角度之一，而非唯一角度：

對長期持有者： 該模型提供了一個理解比特幣有限供應重要性的有用框架。如果你相信多年的累積，理解稀缺性隨時間增加能在熊市中增強信念。

對交易者： 不要了。S2F模型的短期準確性太弱，無法用於日內或波段交易。你會被波動性割得體無完膚，因為模型無法解釋這些。

關鍵步驟：

首先，學習Stock-to-Flow比率的實際運作方式——它如何將當前供應除以年度產量，以及為何減半會壓縮這個流量。第二，檢視比特幣的歷史價格與模型的相關性，但保持懷疑。注意它在某些“減半後的反彈”中是否奏效，以及何時徹底失敗。

第三——這點至關重要——將S2F分析與技術分析、基本面指標 )採用率、鏈上活動( 和情緒指標結合起來。稀缺性是一個價值驅動因素，但不是唯一的。第四，保持對監管消息、技術升級和宏觀經濟狀況的關注。S2F模型無法預警這些外部衝擊。

最後，制定嚴格的風險管理規則。使用能讓你在判斷錯誤時仍能生存的倉位規模，而非假設自己永遠正確的倉位。

真實的全貌：推動比特幣價格的因素

比特幣的價值並非僅由稀缺性決定，而是由一個不斷變化的多重因素共同作用：

供應面： 挖礦經濟學、減半時間表、遺失的幣 )S2F模型的範疇(。

需求面： 機構採用、散戶FOMO、支付用途擴展、網絡效應。

宏觀背景： 通脹預期、貨幣危機、經濟衰退恐懼、央行政策。

監管環境： 蘇爾瓦多的友善政策促進採用；中國的礦業禁令抑制哈希率。

技術： 改善擴展性或安全性的網絡升級，改變人們對比特幣價值的認知，超越僅僅是價值存儲的角色。

Stock-to-Flow模型大約捕捉了這個全貌的30-40%。它擅長說明為何比特幣的供應時間表會產生周期性的稀缺時刻，但在預測下一步會發生什麼時，卻因人類需求驅動而失準。

這對你的比特幣策略意味著什麼

將Stock-to-Flow模型作為參考點，而非路線圖。沒錯，減半會降低供應增長，歷史上也確實預示過一些價格反彈。但在像加密貨幣這樣複雜且受情緒驅動的市場中，過去的相關性並不代表未來的因果。

長期投資者若將比特幣視為跨越數十年的價值存儲，可以利用稀缺性概念來建立信念。在價格崩跌和不確定性高漲時，參考模型提醒他們比特幣的固定供應有多重要。

但如果你主要依靠S2F預測來把握進出點，風險就太大了。結合技術信號、鏈上指標、宏觀條件，保持彈性。

加密市場的變化速度遠超任何單一模型的預測能力。贏家的投資者會將稀缺性邏輯 )S2F洞察( 與需求分析、風險控制和對新資訊的適應能力結合起來。這雖然不華麗，但比單純相信忽略了推動比特幣價格一半變數的模型更有效。