做市商在加密交易中的角色：他們如何確保市場的流動性與穩定性

當你進行加密貨幣交易時，幕後運作的是專業的市場參與者，他們確保交易的流暢性並防止價格出現劇烈跳升。這些主體——做市商——是現代加密貨幣交易所的基石，無論是中心化的(CEX)，還是去中心化的(DEX)。沒有他們，加密市場將更加不穩定，買賣價差擴大，流動性低，執行大額訂單困難重重。

這篇詳盡的文章將探討做市商的實際運作方式、他們採用的交易策略、與市場撮合者的區別、2025年領先的公司，以及這些活動伴隨的風險。

做市商首先做什麼？

做市商是一個積極的市場參與者，會同時對同一加密貨幣提出買入和賣出訂單。不是等待市場朝自己預期方向變動，而是持續以不同價格掛出買賣報價。

核心思想很簡單：如果做市商提出以$100,000買入BTC，同時以$100,010賣出，差價$10 — 也就是他的利潤(，這個價差)即是他的收益###。這個價差(（bid與ask之間的差距）看似微不足道，但每天進行數千次交易，便能累積可觀的利潤。

做市商依賴複雜的算法和交易機器人，幫助他們：

• 即時反應市場變化
• 同時管理多個交易所的倉位
• 通過對沖降低價格波動的影響
• 以最小延遲執行數千筆交易

現代做市策略如何形成與運作

當代的做市商不僅僅是隨意掛單——他們運用複雜的交易策略，根據市場不斷變化的狀況進行調整。

) 交易策略的主要組成部分

動態定價： 做市商根據波動性不斷調整價差。在平穩市場中，價差可能較緊$50 例如$5(，而在動盪時則擴大)甚至更大，以保護自己免受突發波動的影響。

庫存管理： 做市商持有大量數字資產以確保流動性。但這也意味著風險管理——他們持續在其他交易所或通過期貨合約對沖倉位，以免市場走勢不利時持有過多倉位。

高頻交易(HFT)： 一些做市商在秒內完成數百萬筆微小交易，利用先進算法和高速連接交易所。這讓他們能從微小的價格變動中獲利，這些變動肉眼難以察覺。

訂單簿分析###Order Book Analysis$500 ： 機器人分析流動性深度、限價訂單位置和訂單流，預測短期價格走勢，並相應調整倉位。

( 實例：真實策略

假設一個做市商一天開始時持有100 BTC，並同時掛出：

• 買入訂單：$100,000，50 BTC
• 賣出訂單：$100,010，50 BTC

如果全天這兩個訂單都完全成交，做市商就獲得)50 × $10$10 的利潤。倉位回到100 BTC，循環重複。若每天如此，交易數百次，利潤便會累積成千萬。

做市商與市場撮合者：不同角色，同一系統

為了理解為何做市商如此重要，需將他們與市場撮合者作比較。

做市商掛出限價單，等待有人與之成交，為市場提供流動性。

市場撮合者則以當前市價立即成交訂單，從市場中吸取流動性。

舉例來說：你看到BTC以$100,010交易，並立即想買入。點擊「市價買入」——你是撮合者。你剛完成的賣出訂單，很可能是由做市商掛出的，他們因此獲得價差。

沒有做市商，掛限價單可能要等上幾個小時才成交。沒有市場撮合者，做市商的流動性也會受限。雙方都是健康市場運作不可或缺的角色。

2025年誰在做市領域領先？

幾家領先公司在加密做市領域占據主導地位，影響全球流動性。

Wintermute

Wintermute仍是行業巨頭之一。到2025年2月，管理資產約$237 數百萬$6 美元，涵蓋超過300個鏈上資產，跨越30多個區塊鏈。根據2024年11月的數據，該公司交易量接近(萬億)美元。

Wintermute在超過50個加密交易所運作，以其先進的交易算法和風險管理能力著稱。

優勢： 巨大的交易量，CEX與DEX皆有布局，信譽良好。

劣勢： 在非常小或利基代幣方面較不活躍；競爭激烈。

GSR (Genesis Volatility Trading)

GSR是一家擁有超過十年歷史的交易公司，專注於做市、OTC交易和衍生品，服務於代幣發行者、機構投資者和礦工。

到2025年2月，GSR已投資超過100個項目和協議，深度融入加密生態系統，在全球60多個交易所提供流動性。

優勢： 全面服務，深度流動性，專注於新代幣發行。

劣勢： 主要面向大型項目；對小型公司成本較高。

Amber Group

Amber Group管理約###15億(美元的交易資金，服務超過2000個機構客戶。到2025年2月，其累計交易量超過)萬億###美元。

公司以AI驅動的服務、風險管理和綜合解決方案著稱。

優點： 先進的AI技術，風險控制，服務範圍廣。

缺點： 入場門檻高；不一定適合新興項目。

Keyrock

Keyrock每天在1300多個市場和85個交易所完成超過###55萬###筆交易（截至2025年2月）。成立於2017年，提供做市、OTC交易、資金管理和生態系統建設。

優勢： 算法交易策略，定制化方案，數據驅動。

劣勢： 相較巨頭知名度較低；專業服務可能收費較高。

DWF Labs

DWF Labs管理超過(700個項目)的投資組合，支持超過20%的Top-100項目（CoinMarketCap）和35%的Top-1000。提供60多個主要交易所的流動性，進行現貨和衍生品交易。

優勢： 廣泛支持項目，早期投資，現貨與衍生品交易。

缺點： 對項目篩選嚴格；不接受非常早期的項目。

做市商為交易所帶來的價值

做市商不僅為自己交易，更塑造了交易所的生態系統。

流動性作為核心價值 做市商持續補充交易所的訂單簿深度。沒有他們，試圖大額買賣資產可能會大幅影響價格。有做市商的支持，大宗交易能在較少滑點下完成。

價格穩定 加密市場以波動大著稱，但做市商如同緩衝器。他們動態調整價差，確保突發波動不會讓市場變得完全失控。在市場下跌時，他們常提供買盤支撐；在高點時，則積極提供資產。

更多交易者=更多手續費 流動性充足的市場吸引散戶和機構交易者。活動越多，交易所的手續費收入越高。交易所經常與做市商簽訂正式協議，以在新代幣推出時保持持續流動性。

定價效率 做市商促進價格發現——讓市場找到資產的合理價值。價差縮小、執行速度快，讓價格反映真實的供需狀況，而非技術性障礙。

做市商面臨的風險

儘管概念看似簡單，做市商也面臨嚴峻的風險。

波動性風險： 加密市場可能以驚人的速度變動。如果做市商持有大量倉位，且市場反向移動速度超過機器人反應時間，可能造成巨大損失。

庫存風險： 做市商持有大量資產以提供流動性。若這些資產價格突然下跌，他們的投資組合可能遭受損失。在流動性較低的山寨幣市場，價格波動更大，風險更高。

技術故障： HFT算法和系統複雜。黑客攻擊、程式錯誤或連線延遲都可能破壞交易策略。有案例顯示，技術故障曾導致做市商掛出不合理價格的訂單，短時間內造成巨大損失。

監管不確定性： 加密貨幣監管持續變化。有些司法管轄區將做市行為視為市場操縱。全球運作的做市商面臨合規成本可能非常高。

競爭與價差壓縮： 隨著競爭激烈，價差逐漸縮小，利潤空間被壓縮。

總結：做市商是加密交易的脊樑

做市商遠非被動角色，他們是積極的市場建設者，運用先進的市場做市策略來管理流動性、降低波動，確保交易所保持競爭力和吸引力。

從Wintermute到GSR，從Keyrock到DWF Labs，這些公司每天管理著數萬億美元，確保你能在沒有巨大延遲或高昂價格的情況下買賣加密貨幣。

然而，他們的角色伴隨著嚴峻的風險——從市場波動到技術故障，再到不穩定的監管環境。儘管如此，沒有他們，加密貨幣交易將變得混亂、昂貴且低效。

隨著加密產業的發展，做市商可能會變得更加關鍵，推動建立成熟、流動性充足且可靠的全球數字資產市場。