為什麼加密貨幣市場做市服務對市場健康至關重要？

根本問題：缺乏專業中介的流動性不足

想像一個加密貨幣市場，沒有任何專業角色持續維持交易的便利。後果將是災難性的：買賣報價之間出現深不見底的價差，極端的波動性，以及幾乎不可能在不扭曲市場價格的情況下執行大額交易。這正是市場造市商——那些持續提供加密市場做市服務的實體——成為整個加密生態系統中看不見的支柱的原因。

與按照固定時間運作的傳統股市不同，加密貨幣市場24小時運轉，全年無休。這種全天候的可用性要求一個先進的基礎設施，能在任何時刻維持供需平衡。沒有這些市場守護者，個人交易者將面臨高昂的交易成本和不可預測的執行延遲。

流動性創造的實際運作方式

做市的機制基於一個優雅的原理：同時為同一資產設置買入和賣出訂單，創造一個有利可圖的(價差)。以比特幣(BTC)為例：

一個做市商可以提供：

• 買入報價(bid)： 100,000美元
• 賣出報價(ask)： 100,010美元

這10美元的差價就是利潤空間。通過每天在多個交易所進行數千筆交易，這個價差累積起來，產生穩定且可預測的收入流。但這個機制遠不止套利：它從根本上重塑市場動態。

操作的三大支柱

1. 持續提供流動性
先進的交易算法實時分析訂單簿深度、當前波動性和進入的交易流。這些系統動態調整價格水平和交易量，以吸引對手方。在波動高峰時，價差擴大(風險越大=報酬越高)；在平靜時，價差縮小(風險較低=利潤較少但交易量大)。

2. 智能庫存管理
做市商不僅僅是放置訂單，他們積極管理自己的加密貨幣庫存。為了中和風險，他們在多個交易所——中心化和去中心化(CEX和DEX)——分散持倉，並在其他市場進行對沖。這種庫存管理避免了非預期的持倉積累在市場退出時造成巨大損失。

3. 高頻執行
某些做市商利用高頻交易(high-frequency trading)系統，每秒執行數千筆交易。這種極端的速度使他們能幾乎即時適應市場微小變動，最大限度降低價格震盪的風險。

2025年主要的加密做市商角色

Wintermute：無可爭議的領導者

Wintermute在市場中占據主導地位。到2025年2月，該公司管理約2.37億美元的可分配資產，涵蓋超過300種代幣，跨越30條區塊鏈。其累計交易量接近6兆美元(截至2024年11月)，由其在全球超過50個交易平台的覆蓋所推動。

優勢： 卓越的地理覆蓋範圍、尖端的算法交易技術、多年穩定運營建立的良好聲譽。

限制： 主要集中於大市值資產，對小眾代幣或早期項目興趣較少。

GSR：投資者兼做市商

GSR超越了單純的做市角色。擁有超過十年的經驗，結合傳統OTC交易、衍生品和做市服務。除了超過60個覆蓋平台外，GSR還投資了超過100個Web3主要協議和企業，擁有獨特的系統性理解。

優勢： 深厚的機構專業知識、協同投資網絡、長期支持代幣發展。

限制： 主要面向大型項目，對小型企業收費較高，資格審查嚴格。

( Amber Group：技術平台

Amber Group管理著15億美元的交易資金，服務超過2000家機構客戶，累計交易量超過1兆美元。公司依靠AI優化策略，並重視合規。

優勢： 以AI為核心的科技導向、全面的金融服務、先進的風險管理。

限制： 入場門檻較高、業務範圍較分散、較不適合新創加密公司。

) Keyrock：大型市場專家

自2017年成立以來，Keyrock每天處理超過55萬筆交易，涵蓋1300個不同市場，分布在85個交易平台。公司提供廣泛的###做市、OTC、桌面選項、資金管理、生态系統解決方案###。

優勢： 技術專長、適應不同監管制度的解決方案、數據驅動的流動性優化。

限制： 資源較巨頭較少，定制方案費用可能較高，品牌認知度較低。

( DWF Labs：投資者兼流動性提供者

DWF Labs結合投資與做市，投資組合涵蓋超過700個項目，其中包括CoinMarketCap排名前100的20%以上的代幣和前1000名的35%。活躍於60多個大型平台，涉及現貨和衍生品市場。

優勢： 項目融資專長、具有競爭力的OTC解決方案、直接支持初創企業。

限制： 嚴格篩選)僅限1級###，審核流程繁瑣，不對小型項目開放。

對交易所與交易者的實際好處

( 深度流動性與順暢執行

沒有做市商，買入10個BTC會導致價格劇烈上漲，因為賣出量不足。有了他們的存在，這筆交易可以在穩定的價格下完成，得益於預先設置的訂單。交易所因此獲得更高的交易量)更多手續費###，交易者也能享受更可預測的體驗。

( 價格穩定與波動性降低

做市商吸收流動性沖擊。在恐慌性拋售時，他們會加強買入報價以捕捉下跌浪潮；在牛市時，他們會增加賣出以限制過度樂觀。這個“穩定器”角色在低交易量的山寨幣中特別重要。

) 高效的價格發現

通過不斷調整雙向報價，做市商幫助市場向基於實際供需的真實平衡價格收斂，而非僅僅依賴投機或流動性不足。

新報價的吸引力

項目幾乎不會在沒有確保起步流動性的情況下推出代幣。與專業做市商合作，確保在“零日”就有訂單基礎，吸引機構和散戶交易者。

這項活動的固有風險

暴露於極端波動

做市商持有大量加密貨幣倉位。突如其來的崩盤可能讓他們陷入困境。如果市場快速滑落，他們的算法可能無法及時調整價格，導致重大損失和負回報。

庫存風險

持有約2.37億美元的加密貨幣###如Wintermute###，在價格崩跌時面臨巨大存款風險。在流動性不足的市場中，價格波動被放大，風險更高。

( 技術脆弱性

HFT系統和交易算法是複雜的架構，容易出現故障。關鍵故障、網絡延遲或網絡攻擊都可能使整個策略失效，產生不可預料的損失。在動盪的市場中，執行錯誤)以錯誤價格執行###可能造成巨大損失。

( 不可預測的監管環境

全球監管者仍在努力界定加密做市的法律地位。有些司法管轄區將其視為市場操縱的一種形式。合規成本增加，跨國運營的利潤被壓縮，突如其來的監管收緊可能使整個策略崩潰。

總結：必要的平衡

加密做市不是奢侈品，而是必要條件。沒有這些專業的流動性提供者，生態系統將崩潰：巨大的價差、無法執行的交易、無法控制的波動。通過他們的加密市場做市服務，像Wintermute、GSR、Amber Group、Keyrock和DWF Labs這樣的公司建立了交易者依賴的穩定基礎。

然而，這種穩定性是有代價的：這些角色在動盪的市場中航行，面臨市場沖擊、技術故障和監管不確定性。行業必須持續進化，以在市場效率與參與者保護之間取得平衡。認識到做市商的關鍵角色，同時理解他們所承擔的風險，對於建立一個成熟、韌性強且人人可及的加密生態系統至關重要。