加密交易中誰在維持市場秩序？深入認識Market Maker的運作機制

流動性為何如此關鍵？

在加密貨幣交易中，你是否曾經想快速買入或賣出某枚幣種，卻發現訂單簿空蕩蕩的？這時就能體會到Market Maker的重要性。這些專業交易者和機構就像市場的潤滑劑，通過持續提供買賣報價，確保交易能夠順利進行。

沒有Market Maker的市場會變成什麼樣？交易者將面臨買賣價差擴大數倍、價格波動劇烈，甚至大額訂單無法執行的困境。而正是這群做市商的存在，維持了加密生態的流動性和穩定性。

Market Maker到底是誰？

在加密貨幣世界裡，Market Maker是指那些通過不斷下達買單和賣單來提供流動性的專業交易者、機構或算法交易系統。與普通交易者"低買高賣"的目標不同，Market Maker主要從買賣價差中獲利——即他們報價買入和賣出之間的微小差額。

大型金融機構、對沖基金和專業交易公司（如Wintermute、GSR、Amber Group等）主導了做市領域。但零售交易者也能通過下達限價單在小規模上參與做市，為市場貢獻流動性。

Market Maker如何在現實中運作？

想象一個具體場景：

第一步：掛單創造機會

• Market Maker以100,000美元的價格掛買單購買比特幣（BTC）
• 同時以100,010美元的價格掛賣單
• 這10美元的差價就是他們的利潤空間

第二步：交易持續進行

• 交易者接受100,010美元的賣價，Market Maker完成一筆賣出
• 立即新增100,000美元的買單，維持訂單簿的深度
• 每筆交易的差價看似微小，但數千筆交易累積下來就是可觀的收入

第三步：風險管理不容忽視

• Market Maker不能盲目囤積某種資產
• 他們會在多個交易所對沖頭寸，對衝價格波動風險
• 許多頂級做市商使用高頻交易（HFT）算法，每秒執行數千筆交易，快速適應市場變化

第四步：智能化決策

• 現代Market Maker依賴複雜的交易機器人
• 這些機器人根據訂單簿深度、市場波動率和交易流向，實時調整買賣差價
• 目標是在風險和利潤之間找到最佳平衡點

誰是吃單者，他們與Market Maker有何區別？

理解Market Maker和市場參與者的區別，能幫助你更好地理解市場動態。

Market Maker：流動性的提供者

• 提前掛單，等待交易對手來成交
• 通過限價單增加訂單簿深度
• 長期維持市場的買賣報價
• 利潤來源是價差積累

市場參與者（吃單者）：即時的執行者

• 按當前市場價格立即成交
• 移除現有流動性而非增加流動性
• 追求快速進出市場
• 通常支付更高的費用（買賣差價損失）

例如：一位交易者想立即以100,010美元買入BTC，他接受Market Maker的現有賣單，完成即時成交。而Market Maker則通過這筆交易的差價獲利。

市場的平衡至關重要

• Market Maker確保隨時有訂單可成交
• 交易者的成交需求讓Market Maker的訂單不斷被匹配
• 良好的平衡狀態導致低滑點、深度訂單簿和低廉的交易成本

2025年領先的加密貨幣做市商

Wintermute：全球覆蓋的流動性巨頭

Wintermute是領先的算法交易公司，截至2025年2月管理著約3億美元的鏈上資產，跨越30多個區塊鏈。這家公司在全球超過50家加密交易所提供流動性，2024年11月累計交易量接近6萬億美元。

優勢

• 覆蓋中心化和去中心化交易所
• 先進的算法交易策略
• 強大的行業信譽

局限

• 競爭激烈
• 對利基幣種關注度較低
• 較少支持超早期項目

GSR：十年深耕的專業交易商

GSR擁有超過十年的加密市場經驗，不僅提供做市服務，還涉及場外交易（OTC）和衍生品交易。截至2025年2月，已投資超過100家加密企業和協議，並為全球60多家交易所提供流動性。

優勢

• 多個交易所的深度流動性
• 久經考驗的行業地位
• 專注代幣發行和持續流動性管理

局限

• 主要針對大型項目
• 定制方案成本較高
• 不適合小微企業

Amber Group：AI驅動的交易力量

Amber Group以AI技術和合規導向著稱，截至2025年2月為超過2,000家機構客戶管理約15億美元交易資本。全球累計交易量超過1兆美元，在多家交易所提供流動性。

優勢

• AI驅動的交易系統
• 全面的金融服務套件
• 強調風險管理

局限

• 進入門檻高
• 業務範圍廣，非專注做市
• 不太適合新興或小型項目

Keyrock：算法精細化的操作者

成立於2017年的Keyrock，截至2025年2月在85個交易所、超過1,300個交易對中管理超過55萬筆日交易。提供做市、場外交易、期權交易、流動性池管理等多元服務。

優勢

• 算法交易和流動性優化
• 針對不同監管環境的定制方案
• 數據驅動的流動性分配

局限

• 資源相對有限
• 知名度不如行業巨頭
• 定制服務收費較高

DWF Labs：投資與做市的雙引擎

DWF Labs是Web3投資和做市的融合者，管理超過700個項目的投資組合，支持CoinMarketCap前100名項目中超過20%，前1000名中超過35%。在全球60多家頂級交易所提供現貨和衍生品流動性。

優勢

• 提供市場流動性和投資支持
• 有競爭力的場外交易方案
• 投資早期項目

局限

• 只與一級項目合作
• 評估程序嚴格
• 準入門檻較高

Market Maker如何改變交易所的命運？

1. 流動性質的飆升

Market Maker不斷掛買賣單，確保交易所有充足的交易量和訂單深度。這意味著大額交易能順利執行而不造成價格崩盤。

試想：沒有Market Maker支持下，某交易者試圖一次購買10個比特幣，可能會因缺乏賣單而推高價格數百甚至數千美元。但有了做市商的支撐，足夠的流動性能吸收這筆大單而價格波瀾不驚。

2. 波動性的馴化

加密市場天生波動，但Market Maker通過動態調整買賣差價來穩定價格。

• 在市場下跌期間，做市商充當買方支撐，防止價格自由落體
• 在牛市中，他們維持資產供應，抑制過度飆升

這種平衡作用對小市值幣種尤為關鍵。

3. 市場效率的提升

Market Maker促進價格發現——即資產價格由真實供需決定，而非投機或流動性不足的交易條件。

效果包括：

• 買賣差價縮小，交易成本降低
• 訂單快速成交，交易者能迅速進出市場

4. 交易者和交易所的雙贏

• 流動的市場吸引零售和機構交易者
• 交易量增加直接提升交易所的手續費收入
• 交易所常與Market Maker合作支持新幣上架，確保新資產的即時流動性

通過維持穩定、流動、高效的市場，Market Maker幫助交易所在全球競爭中保持吸引力。

Market Maker面臨的現實風險

Market Maker的工作看似穩定獲利，但實際暗藏多重風險。

市場波動性帶來的損失

加密市場變幻莫測，快速的價格波動可能讓Market Maker蒙受意外損失。特別是持有大量頭寸時，如果市場變動過快，他們可能來不及調整訂單，導致虧損。

庫存風險的威脅

Market Maker需要持有大量加密資產以維持流動性。一旦這些持倉價值暴跌，損失可能極為慘重。這在流動性較低的市場中風險更大，因為價格波動更極端。

技術故障的隱患

Market Maker依賴先進的算法和高頻交易系統。任何技術故障、系統錯誤或網絡攻擊都可能打亂交易策略，造成財務損失。網絡延遲可能導致訂單以不理想的價格成交，在快速變動的市場中尤其危險。

監管變化的不確定性

加密貨幣法規因地區而異，突然的法律變化可能影響做市活動。某些司法管轄區甚至可能將做市視為市場操縱行為，帶來法律後果。對於多國運營的Market Maker來說，合規成本可能龐大。

結語：Market Maker的不可或缺性

Market Maker是加密交易生態中不可替代的角色，他們提供的流動性和穩定性讓交易者能快速、高效地進出市場。他們的存在確保了整個市場的健康運轉。

但現實中，Market Maker也在應對市場波動、技術挑戰和監管不確定性。隨著加密市場走向成熟，做市商的角色將變得更加重要——他們需要在管理風險的同時，持續優化流動性供應，推動整個行業邁向更專業、更可靠的方向。

認識Market Maker的運作機制，能幫助交易者更好地理解市場動態，做出更明智的交易決策。