237億美元的比特幣期權交割塵埃落定，但市場的反應出乎很多人的預料——沒有想像中的劇烈波動，幣價就在87000美元上下區間溫吞地晃悠。看起來風平浪靜，其實這才是最危險的信號。就像暴風雨前的壓抑寧靜，表面上看不出什麼異樣，實際下面的暗流已經在翻湧。

先講講為啥交割常常引發大行情。交割前，做市商為了管理風險，會通過反覆買賣現貨把價格鎖定在特定區間，相當於給市場套上了緊箍咒。交割一完成，這個約束一撤，市場的真實多空力量就能展現出來。更棘手的是這次交割撞上聖誕假期，歐美大機構都在度假，市場流動性蒸發了超過45%，這種極度萎縮的環境下，一筆看似不起眼的賣單都能觸發連鎖反應，就像之前凌晨那次瞬間砸到24000還快速反彈的行情，就是活生生的例子。

看看數據就更能理解這種詭異的平衡。交割後出現了三個很不正常的現象：其一，恐懼與貪婪指數仍然卡在24這個極度恐懼的位置，但期權市場的牛熊比卻只有0.38，換句話說看漲的合約數量足足是看跌的三倍，這說明散戶和機構投資者的想法已經完全對立；其二，隱含波動率跌到45的低點，按照慣例這種超低波動率往往孕育著劇烈波動的前兆。