## 為什麼 Market Maker 在加密市場中如此重要？

如果你曾經進行過加密貨幣交易，你一定聽過「Market Maker (市場造市商)」的概念。但他們到底是誰，為什麼他們被稱為「塑造」市場的人？答案在於他們持續提供流動性的能力。

加密貨幣市場 24/7 不眠不休，但如果沒有 Market Maker，市場將變成一個「空蕩蕩的市場」——買賣價差會大幅擴大，價格波動劇烈，大額訂單也難以順利成交。正因如此，Market Maker 的角色不僅重要，更是健康市場的基石。

## Market Maker 是什麼？他們做什麼？

加密生態系統中的 Market Maker (市場造市商)是專業交易者、金融機構或算法交易公司，積極提供流動性。他們通過不斷下達特定資產的買入 (bid) 和賣出 (ask) 訂單來實現。

具體例子：一個 Market Maker 可能會在比特幣 (BTC) 的價格 $100,000 下買單，並在 $100,010 下賣單。這個差價 $10 bid-ask spread( 就是他們的利潤來源。當交易者接受賣價時，Market Maker 就會賣出 BTC，並立即在訂單簿中新增買賣訂單。如此累積數千次交易，形成穩定的收入流。

大多數現代 Market Maker 使用算法交易機器人，根據實時市場狀況靈活調整訂單。這些機器人會分析深度、波動性和訂單流，以確定最優的 spread 價格。

## Maker 與 Taker：平衡塑造市場

加密交易依賴兩類主要玩家的互動：提供流動性的 Market Maker 和接受當前價格立即交易的 Market Taker )市場接受者(。

**Market Maker 提供限價單 )limit order(**——這些訂單在訂單簿中等待配對。他們不會等待自己的訂單立即成交，而是持續存在以確保流動性。

**Market Taker 則消耗流動性**，接受當前價格。比如，一個交易者想以 $100,010 的價格立即買入 BTC，他會與 Market Maker 的賣單配對，立即完成交易。

Maker 與 Taker 之間的平衡是關鍵：Maker 提供訂單，Taker 則促進交易活動。結果是價差縮小、訂單深度增加，所有參與者的交易成本也降低。

## Market Maker 的運作：幕後的運作

**持續調整策略**：Market Maker 不只是下訂單等待。他們必須管理庫存，並在多個交易所進行對沖 )hedging(，以降低風險。一些公司使用高頻交易 )HFT，每秒進行數千筆交易，快速適應市場變化。

**價格發現**：Market Maker 在價格發現中扮演重要角色。價格不再由投機或低流動性條件所主導，而是由他們持續報價所反映的實際供需決定。

**支持新代幣**：當新項目推出時，Market Maker 提供初始流動性，這對吸引交易者和建立信任至關重要。許多項目會與知名造市公司合作，維持健康的交易環境。

## 2025 年頂尖的市場造市商

截至 2025 年 2 月，一些公司已確立領先地位：

**Wintermute**：管理超過 2.37 億美元資產，涵蓋超過 300 種跨鏈資產，合作超過 30 個區塊鏈。為超過 50 個交易所提供流動性，截止 2024 年 11 月，交易量累計近 6 兆美元。優點是覆蓋範圍廣，涵蓋 CEX 和 DEX，但較少專注於小型代幣。

**GSR**：擁有超過十年的經驗，專注於造市、OTC 交易和衍生品交易。截至 2025 年 2 月，投資超過 100 家頂尖公司和協議，在超過 60 個交易所運作，但主要針對大型項目。

**Amber Group**：管理約 15 億美元的交易資金，服務超過 2,000 家機構客戶。交易量累計超過 1 兆美元，截至 2025 年 2 月。以 AI 驅動服務和嚴格合規著稱，但入場門檻較高。

**Keyrock**：每日進行超過 55 萬筆交易，覆蓋超過 1,300 個市場和 85 個交易所。提供從造市到流動池管理等多種服務，在算法交易方面實力雄厚，但較少為人所知。

**DWF Labs**：管理超過 700 個項目投資組合，支持 CoinMarketCap 上前 100 項目中的超過 20%。在超過 60 個頂尖交易所提供流動性，涵蓋現貨和衍生品交易，專注於 Tier 1 項目。

這些公司運用先進算法、深度數據分析和尖端技術，優化流動性並降低交易中的低效率。

## Market Maker 為交易所帶來的好處

**提升流動性**：Market Maker 持續下單買賣，確保交易所始終有足夠的交易量和訂單深度。沒有他們，一個 10 BTC 的買單可能會大幅推高價格，因為缺乏對應的賣單。

**降低波動性**：加密市場本身波動劇烈，但 Market Maker 透過持續調整 spread 來穩定價格。他們主動提供資產供應，防止極端波動，尤其是在小型山寨幣中。

**提升效率**：Market Maker 促進價格發現，縮小 spread，加快成交速度。交易者可以快速進出，無需等待。

**吸引交易者與創造收入**：高流動性市場吸引個人和機構交易者，增加交易量。交易量越大，交易費用越多，交易所收益也隨之提升。交易所常與 Market Maker 合作，支持新代幣上市。

## Market Maker 面臨的風險

儘管帶來許多好處，Market Maker 也存在顯著風險：

**市場波動**：快速的價格變動可能導致預料之外的損失，尤其是在持有大倉位時。如果市場反向移動過快，他們可能無法及時調整訂單。

**庫存風險**：Market Maker 持有大量加密貨幣。如果價格大幅下跌，損失可能相當嚴重，尤其在低流動性市場。

**技術風險**：依賴先進算法和 HFT，技術故障、系統崩潰或網路攻擊都可能干擾策略。延遲問題也可能導致訂單在不理想的價格成交。

**法律風險**：不同國家對加密貨幣的規範差異。一些地區可能將此類行為定義為市場操縱。跨國運作的合規成本較高。

## 結論：Market Maker 是市場的支柱

Market Maker 不僅是加密貨幣市場的一部分——他們是支撐整個結構的支柱。他們的持續存在確保交易者能快速執行訂單、交易順暢進行，並以公平的價格發現。

隨著加密交易領域的不斷發展，Market Maker 的角色將變得越來越重要。然而，認識到他們面臨的風險——從突如其來的價格波動到監管挑戰——也同樣重要，因為一個平衡、高效且易於進入的市場，是他們不斷努力與妥協的結果。