加密交易中的做市商：他們如何塑造高效市場

在加密貨幣交易中，流動性就是市場的氧氣。沒有提供持續交易量的做市商，交易者將面臨寬廣的價差、劇烈的價格跳動，以及無法快速平倉的大額頭寸。做市商在暗中運作，但他們對加密市場的穩定性和可及性影響深遠。

做市的本質：誰是這些玩家？

做市商不僅僅是活躍的交易者。它是市場的專業參與者 (交易者、公司或金融機構)，同時在同一資產上掛出買入和賣出訂單，持續為其他交易者提供對手方。

做市商與普通交易者的主要區別在於：盈利不是來自預測價格方向，而是來自價差——買入價 (bid) 與賣出價 (ask) 之間的差額。交易者可能等待價格上漲獲利，而做市商則在每筆交易中賺取，不論市場是漲還是跌。

如今，在做市領域中，主要由大型金融機構、對沖基金和專業交易公司主導。然而，散戶交易者也參與其中，較小規模地在交易所掛出限價單。

運作機制：做市商如何維持市場

以比特幣 (BTC) 為例。假設目前BTC的市價為$87,340 (資料來自2025-12-26)。做市商可以掛出：

• 買入BTC的訂單，價格$87,320
• 賣出BTC的訂單，價格$87,360

價差在 $40 成為他們每個買賣循環的潛在利潤。

四階段做市流程

階段1：雙向報價
做市商持續提供市場的雙向報價，確保訂單簿中始終有買賣申請。想進入市場的交易者永不缺乏對手方。

階段2：快速成交
當市場交易者接受做市商的報價 (以$87,360買入或以$87,320賣出)，交易立即完成。做市商隨即掛出新的訂單，維持流動性。

階段3：微利累積
每天數千筆交易中，這些微小的價差累積成為可觀的收入。高頻交易算法能在秒內完成數百甚至數千筆交易，擴大盈利。

階段4：持倉管理與對沖
做市商不僅在單一交易所交易，他們還在多個平台進行對沖，降低價格波動的影響。如果在某個交易所累積了過多的BTC，他們可以在另一個交易所賣出，降低風險。

###幕後技術

現代做市商使用複雜的高頻交易算法 (HFT)，這些系統能：

• 實時分析訂單簿深度
• 根據波動性調整價差
• 預測訂單流並主動調整持倉
• 在毫秒內執行數千筆操作

沒有這些自動化，現代加密貨幣市場的做市幾乎不可能實現。

做市商 vs. 市場撮合者：交易的兩極

這兩類參與者共同構建了一個生態系，每個都扮演著不可或缺的角色。

做市商增加流動性：

• 掛出限價單等待成交
• 利潤來自價差，而非預測方向
• 確保市場始終有對手方

市場撮合者消耗流動性：

• 立即以市價成交
• 支付價差 (最優報價與成交價之間的差額)
• 創造交易活動與交易量

例如：做市商掛出賣出BTC的訂單，價格$87,360。投機者 (市場撮合者)，認為價格會下跌，立即以此價格買入，結束做市商的持倉，同時反向下注市場。

健康的做市與撮合比例，能創造出狹窄的價差、高深度的訂單簿，以及低交易成本，惠及所有參與者。

2025年領先的加密做市商

數家大型玩家在提供加密資產流動性方面佔據主導。

Wintermute：多交易所的龐大流動性

Wintermute是算法交易的旗艦，截至2025年2月，管理資產約$237 數百萬美元$6 。公司在30多個區塊鏈上運作，涵蓋超過300個鏈上資產，服務超過50家加密交易所。2024年11月的數據顯示，總交易量超過###數兆美元###。

優勢：涵蓋CEX與DEX；先進的算法系統；良好的聲譽。

限制：對小眾山寨幣的關注較少；對早期項目可能不友善。

$1 GSR：深厚經驗與多元化

GSR在加密市場運作超過十年，提供做市、OTC交易和衍生品交易服務。截至2025年2月，投資超過100個Web3協議和公司，在60多個交易所活躍。

優勢：專注於新幣發行；全方位服務；長期合作。

限制：主要針對大型項目與機構交易者；服務成本較高。

Amber Group：資金管理與機構焦點

Amber Group管理約$15億美元的交易資金，服務超過2000家機構客戶。2025年2月，合作交易所的總交易量超過###數兆美元###。

優勢：AI技術；全面風險管理；強調合規。

限制：較高的門檻；較適合成熟項目，較不適合初創。

Keyrock：算法專長

Keyrock每天處理超過55萬筆交易，涵蓋1300多個市場與85個交易所。成立於2017年，提供做市、OTC、期權服務與流動性池管理。

優勢：優化算法；定制解決方案；數據驅動。

限制：規模較小，不如巨頭；知名度較低；可能收取高額佣金。

DWF Labs：投資與流動性一體化

DWF Labs管理超過700個項目，支持超過前100名的20%和前1000名的35%項目在CoinMarketCap。活躍於60多個頂尖交易所，交易現貨與衍生品。

優勢：支持早期項目；有競爭力的OTC方案；積極投資。

限制：僅合作Tier-1項目；嚴格篩選流程。

這些公司都運用先進的算法、深度分析與現代技術，優化流動性並降低交易效率損失。

為何做市商對交易所健康至關重要

1. 流動性爆炸性增長

做市商提供足夠的訂單量，即使大額買入或賣出也不會引發極端的價格波動。沒有他們，少流動性對某對交易10BTC的買入可能會推動價格直衝天際。

2. 緩衝波動性

在24/7的加密市場中，做市商扮演緩衝器角色。在恐慌時維持買盤需求，拉升時積極賣出，防止極端的尖峰。

3. 公平定價

持續的雙向報價促使價格反映真實的供需狀況，而非投機或在低流動性市場中的錯誤定價。

( 4. 狹窄價差 = 低成本

做市商之間的競爭縮小價差。交易者支付較少的手續費，獲得更佳的成交價格。

) 5. 吸引交易量與收入

高流動性的市場吸引散戶與機構交易者，增加交易量與手續費收入。新幣上架時，經常需要做市商的支持以提供即時流動性。

做市商的風險：暗面

儘管重要，做市商也面臨嚴峻挑戰。

波動性是最大敵人

加密市場以不可預測著稱。若價格劇烈變動 (例如，BTC價格在數小時內從$87,340跌至$80,000)，做市商可能無法及時調整訂單，導致損失。

持倉風險 ###存貨風險

做市商持有大量加密貨幣。如果他們持有的資產價格突然下跌，資產餘額可能受損。在低流動性山寨幣上，這尤其危險。

技術故障

HFT的算法系統要求絕對可靠。技術錯誤、執行延遲或網路攻擊都可能導致損失或無法調整持倉。

監管不確定性

不同國家對做市的規範不同。突如其來的法律變動、將其定義為市場操縱或嚴格的合規要求，可能對全球做市商產生重大影響。

結論：做市商是加密交易的基石

做市商是看不見的力量，確保加密貨幣市場的正常運作。他們解決了流動性這一根本問題，使交易者能以最低成本、無需擔心價格劇烈波動的情況下進出市場。

隨著加密生態系的發展，做市商的角色變得更加關鍵。他們的存在不僅穩定價格，也吸引新參與者，促進市場成熟與透明。

然而，做市商也面臨著波動性、技術故障和監管威脅等嚴峻風險。成功的做市商能在長期中平衡微利獲取與風險管理。

沒有做市商，加密市場將陷入混亂與不透明。有了他們，市場變得更具動態、公平，並向所有人開放。