中國利率決策在經濟逆風中傳達謹慎信號

北京在2025年下半年經濟壓力逐漸增加之際，選擇維持其關鍵貸款利率不變。中國人民銀行將一年期貸款市場報價利率(LPR)維持在3.0％，同時五年期LPR保持在3.5％。這些基準利率由商業銀行向中央銀行提交的建議所衍生，作為全國客戶貸款的參考點。

儘管經濟疲弱明顯，這一決策的時機反映出謹慎的立場。第二季度GDP同比增長5.2％，低於第一季度的5.4％，也未達到經濟學家預期的6月份5.4％零售銷售增長。相反，6月份零售銷售僅增長4.8％，較5月份的6.4％增幅明顯放緩。

為何政策制定者保持穩定

一年期LPR仍是影響全國住宅和企業貸款的關鍵基準，而五年期利率則是抵押貸款產品的基準。市場參與者一直在討論是否會很快降息，但匯豐策略師弗雷德里克·諾伊曼對CNBC表示，降息並非當前的迫切需求。“在經濟增長仍高於目標且利率已經很低的情況下，進一步放寬可能不如財政干預來得有效，”諾伊曼解釋。

他認為中央銀行可能是在為美國關稅影響可能升級時保留彈藥，而不是提前部署工具。這種做法讓北京在外部貿易壓力加劇、國內通縮趨勢持續的情況下保持彈性。

需求斷崖風險逼近

野村分析師在7月9日的一份報告中描繪出更令人擔憂的局面，警告表面上的穩定掩蓋了潛在的脆弱性。他們預計，受貿易動態和資產價格潛在不穩定影響，需求在下半年可能大幅削弱。

他們的情景預測，下半年GDP增長將放緩至約4.0％，低於上半年約5.1％的增長。這一放緩可能會對地方財政造成壓力，促使北京在年底前動員新的財政支持措施。

在宣布維持利率不變後，離岸人民幣兌美元匯率穩定在7.179附近，顯示市場對於利率不變的決策反應有限。這一政策暫停反映出北京認為，保持利率穩定並密切觀察經濟惡化跡象，是當前中國利率環境的最佳策略。