灰度的投資組合選擇策略如何揭示機構加密貨幣投資的演變：從炒作到基礎設施重點

Grayscale加密投資理念架構的轉變

Grayscale在其加密貨幣投資方式上已經經歷了根本性的轉變。該投資公司的2025年策略揭示了一個有意識的轉向：從追逐市場動能，轉向更為審慎、以生態系統為核心的策略，這也是越來越多機構投資者採用的方式。

公司的產品生態系統已經大幅成熟。與其專注於單一資產信託，Grayscale現在在多元化矩陣中運作，包括ETF、公開交易基金、私募投資工具以及積極管理策略。這種結構性多元化反映了數字資產中更廣泛的機構採用趨勢。

從2025年4月至8月的表現窗口來看，結果的差異非常顯著。Grayscale多元化的選擇講述了一個關於傳統資本長期機會的故事，超越短期交易利潤。

產品擴展：2025年Grayscale押注的方向

該公司在2025年推出的六款新信託產品，展現了機構的堅定信念。所選資產——從Dogecoin (DOGE)到基礎設施項目如Walrus (WAL)——展現出明確的策略轉變。

基礎設施策略：如Space and Time (SXT)（目前交易價為$0.02）和Story Network (IP)（目前為$1.44），代表Grayscale認識到AI應用需要基礎數據和敘事層。這些並非市場寵兒，而是對新興基礎設施的實驗性押注。

生態系統深化：Grayscale特別關注Sui網絡，顯示機構對開發替代L1平台的興趣。除了Sui (SUI)本身的$1.40外，該公司還推出DeepBook (DEEP)（Sui的核心DeFi協議，價格$0.04）和Walrus (WAL)（去中心化存儲原語，價格$0.12）。這種層級化策略表明，Grayscale相信生態系統成熟度，而非單純的代幣價格，才是長期價值的驅動力。

文化時刻：將Dogecoin (DOGE)納入作為一個梗圖主題的信託產品，代表機構承認社群驅動資產值得認真配置，即使它們缺乏傳統的實用性敘事。

表現現實：Grayscale的選擇仍然代表品質

在2025年4月至8月期間，Grayscale所選加密貨幣資產的平均升值約為75.47%。這遠超比特幣 (BTC)的87.50美元，該期間升值約56.5%。與更廣泛的加密市場平均約59.8%相比，Grayscale的選擇展現了可衡量的超額收益。

這種表現差異傳遞了一個重要訊息。雖然所謂的“Grayscale效應”—曾經保證價格上漲的機構需求溢價—隨著ETF的普及已經大致消失，但出現了更有趣的現象：Grayscale的選擇仍然跑贏市場平均水平。

資產類別的表現分布清楚展現了層級：

DeFi基礎設施：如AAVE (價格$153.61)、LINK (Chainlink價格$12.19)和LDO (Lido價格$0.56)在此期間平均升值約122%，反映市場對區塊鏈網絡中關鍵經濟基礎設施的追逐。

成熟的公鏈：如Avalanche (AVAX)（價格$12.35）和Solana相關資產表現優異，但較舊的平台則展現出選擇性升值。比特幣現金 (BCH)（價格$598.36）和Litecoin (LTC)（價格$76.84）展現出穩健動能，而其他則較為溫和，顯示機構資本已變得高度挑剔，僅投資值得持續投入的鏈。

新興領域：以AI為焦點的持倉平均回報約56%，雖然不錯，但仍落後於DeFi，顯示這些仍屬投機性持倉，而非傳統機構的核心持有。

年比年績效故事

不同發行年份的表現差異揭示了市場週期與機構優先順序的變化：

• 2024年推出的產品 (平均89.22%升值)：去年推出的產品捕捉到DeFi和Layer 1的持續復甦，AAVE、AVAX和LDO領先。

• 2018年產品 (約81.98%升值)：如Litecoin (LTC)、比特幣現金 (BCH)和Stellar (XLM)（價格$0.21）等，證明經過周期考驗的基礎設施在復甦期間仍具價值。

• 2017年產品 (12.89%升值)：如Zcash的歷史持倉，展現出較舊專用資產在市場成熟後難以維持投資者信心。

從動能驅動到智慧信號

Grayscale市場角色的轉變值得深入探討。在2021年前，機構投資渠道對加密貨幣的限制嚴重。Grayscale的信託產品提供了少數合規的傳統資本進入途徑。“Grayscale效應”—即一旦納入就幾乎保證價格上漲—反映的是稀缺價值，而非基本面評估。

2025年的格局則根本不同。隨著ETF的普及和監管明朗化，機構的進入已經民主化。Grayscale的角色也隨之演變。

它不再是創造價格動能的獨家通道，而更像是一個智慧信號——一個讓機構資產配置者相信值得堅持的生態系統和基礎設施原語的窗口。從宏觀層級的公鏈押注轉向微觀層級的生態系統參與，正是這一轉變的體現。

Sui生態系的案例正好說明了這個邏輯。Grayscale不再僅僅暴露於Sui (SUI)，而是支持其基礎設施建設——特別是支持DeepBook (DEEP)作為DeFi流動性層，以及Walrus (WAL)作為去中心化存儲。這代表一個不同的投資論點：生態系統成熟度比宏觀採用敘事更可靠地推動代幣升值。

同樣，Grayscale專注於Pyth Network，暗示其試圖找出下一個Chainlink等價的協議——在高潛力生態系中實現技術必要性與巨額價值捕獲。

投資組合演變：超越單一資產

Grayscale在2025年的產品公告遠不止於個別代幣信託。比特幣挖礦ETF、加密採用相關產品以及衍生品結構的推出，顯示機構偏好正從投機轉向收益產生。

最重要的是，Grayscale的Dynamic Income Fund代表了一次理念上的重置。該基金專注於質押收益和證明持幣協議的手續費，傳達出傳統機構資本越來越重視“實質收益”——來自區塊鏈協議活動的經濟回報，而非價格升值的投機。

這與傳統機構投資者的心理相符：成熟市場更重視現金流收益而非資本增值。

對市場參與者的投資建議

從Grayscale的策略布局中，可以得出三個可行的見解：

1. 選擇質量重於時機：雖然Grayscale的信託推出不再保證立即的價格上漲，但每個選擇背後的長期信念值得深入研究。該公司的選擇提供了一個篩選器，幫助評估新興資產。

2. 基礎設施價值遠高於其他：Grayscale反覆強調基礎層項目——數據協議、DeFi原語、存儲方案——這一經典投資原則。在任何“淘金熱”中，最可靠的回報都來自基礎設施供應商，而非主要開採者。尋求長期敘事的投資者應優先考慮協議層投資，而非應用層投機。

3. 機構資本追求多元化而非一夜暴富：向多元化投資組合、多資產工具和收益策略的轉變，顯示傳統資本更重視風險管理與穩定回報，而非超額收益。這意味著新興區塊鏈生態系必須建立真正的實用性和可持續經濟，才能吸引機構資金流入，而非僅僅依靠吸引人的敘事。

Grayscale從市場造市力量轉變為智慧信號機制，反映了加密貨幣領域的成熟。曾經代表投機布局的策略，現在成為機構盡職調查的可見窗口。投資者若將Grayscale的選擇視為深入研究的起點，而非立即行動的投資信號，將更有可能在這個不斷發展的資產類別中獲得更持久的回報。