Uniswap 利用法律框架解鎖收入——這對您的 UNI 有何影響

以太坊上最大無許可交易平台Uniswap剛剛邁出了歷史性的一步。8月11日，其治理組織宣布提議將DAO註冊為懷俄明州的DUNA——一種新的非營利法律結構，可能重塑去中心化組織的運作方式與價值捕捉。

但真正重要的是：如果獲得批准，這可能最終解鎖沉睡在Uniswap協議中的**$240 百萬美元年收入流**。讓我們拆解為何這很重要以及接下來會發生什麼。

為何Uniswap需要一個法律身份

關於DAO，有一個不舒服的事實：它們運作在灰色地帶。去中心化自治組織可以在鏈上做出決策，但如果出了問題——訴訟、稅務稽查、監管問題——就沒有法律實體來應對。參與治理的代幣持有者可能會突然發現自己對集體決策負有個人責任。

2024年3月推出的懷俄明州DUNA法案，改變了這個遊戲規則。它本質上是一個輕量級的法律註冊，讓非營利DAO可以獲得正式認可，而不犧牲去中心化。可以把它想像成獲得一張現實世界的護照：DAO現在可以簽署合約、聘請顧問、申報稅務，並以一個實體身份在法庭上自我辯護，而不是一群個人錢包持有者。

對Uniswap來說，這不僅僅是合規的勾選框。它是實現社群多年來一直想要的事情的法律基礎：啟動費用開關。

DUNA提案：實際發生了什麼

根據計劃，Uniswap DAO將與現有的Uniswap基金會結構一起註冊為DUNI，一個懷俄明州的DUNA實體。以下是財務細節：

• 1650萬UNI用於歷史稅務義務和建立法律辯護儲備
• 75,000 UNI流向懷俄明州合規公司Cowrie，用於稅務申報和財務審計

值得注意的是Cowrie的安排：該公司聯合創始人David Kerr在起草懷俄明州DUNA立法時扮演了關鍵角色。這不是隨意的承包商——而是帶來了塑造Uniswap現在採用框架的專業知識。

根據DUNA規則，DAO的金庫不能像股息一樣直接分配利潤給代幣持有者。任何收入都必須通過治理決策流入公共產品、研究激勵或生態系統發展。這個限制實際上加強了合法化的理由，因為它消除了之前阻礙費用開關提案的證券法風險。

費用開關：實際數字

Uniswap目前在每次交換收取0.3%的手續費。這筆交易費用在過去一個月內在所有平台部署中產生了超過$123 百萬美元的收入。即使DAO只將其中的六分之一用於其金庫，約每月2,050萬美元——或每年超過$240 百萬美元。

作為背景：今天UNI的交易價格約為5.83美元，較2021年5月的歷史高點44.92美元下跌了75.76%。該協議仍然是去中心化交易的市場領導者，持續在以太坊、Polygon、Arbitrum和Optimism上處理每月300億到500億美元的交易量。缺失的不是採用率——而是價值捕捉。費用開關可能會改變這一點。

治理現實檢查

這裡變得複雜。雖然DAO理論上通過去中心化投票運作，但Uniswap的治理結構顯示出集中化的跡象。

美國議員Sean Casten公開表示擔憂，認為Uniswap基金會對提案結果具有過度影響力。大型風投支持者塑造了關鍵決策：在2023年提出費用開關時，利益相關者的反對導致其撤回——有人推測a16z(作為一個主要早期投資者)有顧慮。Paradigm合夥人Dan Robinson明確指責系統向大型資本公司讓步。

有人擔心，採用DUNA並正式化治理可能實際上鞏固這種權力結構，而非分散它。然而，其他項目如LayerZero、Yuga Labs也做出了類似的權衡，將部分權力重新集中以提升執行速度。

對代幣持有者來說：受規範的清晰是否值得可能的治理僵化？

接下來會怎樣

如果8月18日的初步投票通過，Uniswap將成為首批正式採用這一法律框架的主要協議之一。市場已經表達了支持——在公告當天，UNI幾乎上漲了8%，隨後回落。

但批准僅僅是開始。即使有DUNA，實際實施費用開關仍需社群共識，並應對剩餘的監管不確定性。這個法律框架移除了一個障礙，但並非所有。

真正的問題

這個提案並不真正關於官僚體系。它關乎的是，Uniswap是否能在不犧牲最初賦予其合法性的去中心化的情況下，成熟為一個創收的協議。

結果將在DeFi中產生連鎖反應：如果Uniswap成功在合規、資本捕捉和社群治理之間取得平衡，其他主要DAO很可能會跟進。如果失敗——或治理變得明顯更集中——可能會抑制整個行業對合法化的熱情。

對持有UNI的投資者來說，真正的考驗不是投票，而是法律護甲到位後，基金會是否真正實現價值捕捉。