白銀今年漲了150%，比特幣在跌。一個4000年的古董資產，跑贏了幣圈所有標的。

年初白銀$30，現在$77。BTC年初$95k，現在不到$90k。白銀總市值從低於比特幣，變成BTC的兩倍——$4萬億。這是1980年以來，金銀銅首次同年刷新歷史新高。

發生了什麼？

看需求側。太陽能吃掉29%的白銀供應，2015年才5.6%。每塊光伏板需要20克銀漿，導電性無可替代。電動車比燃油車每輛多用70%的銀。AI數據中心算力從2000年的0.93GW漲到2025年50GW，漲了53倍——伺服器、散熱、電路，全要銀。

太陽能、電動車、AI，這三個需求都是最近兩年才爆發的。

再看供給側。白銀已經連續七年供不應求，2025年缺口1.49億盎司。致命問題：70%的白銀是鉛鋅銅礦的副產品，不能單獨增產。想多挖銀？先得多挖鉛鋅銅，但那些礦的經濟性不支持。LME庫存從2019年高峰暴跌75%，大宗買家已經繞過交易所直接找礦商簽合同。

新礦從勘探到投產要7-10年。即使銀價漲到$77，短期內也變不出更多銀來。

當結構性需求提升，供給卻難以短期增加，加上黃金接連領漲，白銀自然有了充分的上漲空間。目前金銀比從90:1修復到60:1。歷史上金銀比的長期均值是50-60，白銀有補漲邏輯。

目前最方便購買白銀的方式就是美股ETF，SLV和PSLV背後都是對應重量的實物銀條，像股票一樣交易。

越來越多美股標的正在上鏈。除了ETF和黃金，白銀上鏈的意義在於：把一個$4萬億的傳統市場接入鏈上流動性。RWA不只是美債和美股——貴金屬也是重要品類。