在最近的日本銀行（BOJ）討論中出現了一個關鍵議題：將實質利率人為壓低，低於均衡水準，可能會嚴重扭曲資源配置，並阻礙長期經濟增長。事情是這樣的——日本的實質政策利率目前處於全球最低水平。這是一個巨大的背景因素。當考慮到匯率驅動的通脹壓力時，加息背後的理由變得一清二楚。當實質利率過度低於其自然均衡水平時，資本流動會受到扭曲，投資決策也會偏離，持續增長就會受到影響。日本銀行似乎已經意識到這個臨界點。隨著外匯波動性持續傳導到整體通脹數據，收緊貨幣政策開始看起來不再像是一個政策選擇，而更像是一個經濟必需品。對於關注跨境資本流動的交易者和投資者來說，這種中央銀行思維的轉變具有實質意義。