#BOJRateHikesBackontheTable JPMorgan 標示日本銀行正常化 — 日圓流動性是否會重塑2025–2026年的加密貨幣風險？

JPMorgan 最新展望指出，日本銀行可能在2025年加息兩次，並有可能在2026年底將政策利率推升至約1.25%。乍看之下，這些數字與西方央行相比似乎很小，但實際上，它們可能標誌著全球市場多年來面臨的最重要的流動性體系轉變之一 — 尤其是對加密貨幣和其他高風險資產而言。
這並不是日本“追趕”利率的問題，而是當全球最可靠的廉價資金來源開始改變時會發生什麼。
為什麼日圓在全球風險中扮演著舉足輕重的角色
數十年來，日本一直是全球套利交易的基礎。超低且穩定的利率使日圓成為首選的融資貨幣 — 以低廉的成本借入，並重新部署到全球更高收益的機會中。
這種以日圓為基礎的流動性默默支持著：
全球股市
信貸和結構性產品
新興市場
高Beta資產，包括加密貨幣
只要日圓融資保持廉價且可預測，槓桿就能順利擴張。但當這個假設改變時，市場不會逐步調整 — 它們會進行去風險化。
真正的風險：信譽的轉變，而不僅僅是利率
關鍵問題不在於BOJ是否加息一次或兩次，而在於市場是否相信日本真的退出了超寬鬆時代。
如果正常化獲得信譽：
日圓波動性上升
融資成本增加
槓桿日圓頭寸失去吸引力
套利交易開始解套
歷史顯示，日圓套利解套往往是非線性的。當日圓快速升值時，全球風險資產經常面臨突如其來的壓力，因為投資組合中的槓桿被削減。
這很重要，因為今天的市場結構比過去的周期更加相互連結且槓桿敏感。
這如何轉化為加密貨幣市場
加密貨幣並非在真空中運作。它與股市和信貸一樣，交易於同一個全球流動性系統內。
持續收緊的日圓流動性可能會：
減少進入加密貨幣的邊際風險資本
在避險階段增加波動性
首先影響高槓桿的加密頭寸
特別是比特幣，經常通過流動性渠道而非基本面做出反應。即使採用趨勢強勁，全球融資條件收緊也可能導致回撤。
山寨幣和投機性高Beta代幣由於流動性較薄和槓桿依賴較高，可能會受到更明顯的影響。
為什麼這不是一個立即的震盪場景
重要的是要強調，這不是一夜之間的事件。日本銀行仍受到以下因素的限制：
日本巨大的債務負擔
可持續的工資增長需求
在不破壞市場穩定的前提下維持通脹信譽
任何收緊措施都可能是謹慎且逐步的。然而，市場往往會提前定價體系變化，通常在政策完全實施之前。
風險不在於絕對利率水平，而在於流動性心理的方向性轉變。
風險配置的策略性啟示
這個環境需要警覺，而非恐懼：
追蹤日圓的強弱和波動性，而不僅僅是日本銀行的頭條新聞
觀察全球風險資產在日圓升值期間的表現
在投機性加密領域中保持槓桿的紀律
偏好具有較深流動性、較強資產負債表和機構參與的資產
如果日圓套利解套加速，加密貨幣將會感受到影響 — 但這並不否定比特幣的長期論點。它改變的是時間點、持倉和波動性，而非結構性採用。
底線
日圓流動性一直是全球風險資產（包括加密貨幣）的無聲推力。如果這股推力減弱，資本會變得更具選擇性，槓桿成本更高，波動性也會更頻繁。
這不是看多或看空的問題。
而是要理解流動性來自何處 — 以及當它開始移動時會發生什麼。
這些是框架，而非預測 — 只是我在展望2025–2026年宏觀風險時的觀點。