可可期貨市場在供需信號交錯中測試支撐

可可可亞合約在週末前經歷回調壓力，3月交割的紐約可可下跌13點 (-0.22%)，而3月倫敦可可期貨在週三市場休市前下跌87點 (-2.02%)。這些溫和的下跌反映了早前一週的獲利了結活動，儘管可可期貨市場的基本支撐機制仍然存在。

Bloomberg指數納入推動策略性買盤意願

可可可亞價格的一個重要結構性催化劑來自預期將可可期貨合約納入Bloomberg商品指數 (BCOM)，該措施將於一月生效。花旗集團的分析指出，這一納入可能引發約 $2 billion 的買入流向紐約可可可亞期貨，可能為價格提供強有力的技術支撐。

庫存緊張支撐價格基礎

港口層面的供應狀況為可可市場提供額外支撐。ICE監控的美國港口持有的可可庫存在週五縮減至1,626,105袋，創下9.5個月以來的低點，顯示短期供應緊縮，有利於可可可亞期貨合約的價格穩定。

產量展望轉向盈餘區域

供應情勢在近幾個月內進行了重要調整。國際可可組織 (ICCO) 在12月19日大幅修正2024/25年度展望，預測盈餘為49,000公噸，為四年來首次正值，並將產量上調至4.69百萬公噸，較去年同期增長7.4%。這與11月預估的142,000公噸盈餘形成鮮明對比，ICCO對2023/24年度的赤字評估則達到-494,000公噸 (為60多年來最大)。

同時，拉博班（Rabobank）調整其2025/26年度盈餘預測，將原先的328,000公噸縮減至250,000公噸，仍反映產量回升，但速度較初期預期更為緩慢。

西非天氣情勢影響作物預期

西非的有利氣候條件成為可可期貨估值的阻力。象牙海岸的雨量與日照模式促進可可樹的開花週期，甘比亞則報告持續降雨，有助於莢果發育，為乾旱季節來臨前提供支持。蒙德利茲（Mondelez）報告該地區第三季莢果數量比五年平均高出7%，且較去年同期“顯著提高”，農民對主要收穫季的品質表示樂觀。

然而，這一產量強勢的敘事面臨複雜性：象牙海岸港口的可可到貨量增加，呈現混合信號，10月1日至12月21日的銷售期內，出貨量達到970,945公噸，與去年基本持平 (-0.1%)，儘管生產者熱情高漲。

法規延遲緩解森林破壞合規負擔

歐洲議會於11月26日批准延長歐盟森林破壞規範 (EUDR) 一年，解除短期供應限制。此延期允許從非洲、印尼和南美洲的高森林破壞地區繼續進口商品進入歐盟市場，支持更廣泛的可可供應，並緩解可可期貨的稀缺溢價。

需求疲軟帶來結構性阻力

主要消費區的可可加工活動收縮，引發對需求持續性的疑慮。亞洲第三季的可可研磨量同比下降17%，至183,413公噸，為九年來最弱的第三季，根據亞洲可可協會數據。歐洲的壓榨量同樣下降4.8%，至337,353公噸，為十年來最低的第三季水平。北美加工商產量擴大3.2%，達到112,784公噸，但新加入的公司扭曲了比較數據。

尼日利亞產量下降提供溫和支撐

來自全球第五大可可生產國尼日利亞的供應逆勢因素浮現。尼日利亞可可協會預計2025/26年度產量將較前一年減少11%，至305,000公噸，去年為344,000公噸，而9月出口量與去年同期持平，為14,511公噸，顯示該產地的產量緊縮。

因此，可可可亞期貨市場在複雜背景下運行：結構性指數買盤與庫存緊張支撐價格，但溫和的天氣條件、森林破壞合規的法規放寬，以及兩半球疲軟的加工需求，形成對立壓力，可能決定可可期貨是盤整還是延續近期的交易區間。