聯邦會議即將來臨：為何市場漲勢可能遇到阻力

股市假期後的樂觀情緒開始消退。在經歷強勁的聖誕老人行情後，主要指數昨日回落，跌幅為0.5%，成交量低迷，獲利了結情緒升溫。納斯達克仍然領先，今年迄今漲幅達21%，其他主要指數也都錄得兩位數的漲幅。

考慮到早期的不確定性，2025年的開局出乎意料地強勁。儘管四月初短暫的關稅措施曾震動市場，隨後被匆忙放棄，但經濟增長仍保持穩定，第三季的增長率為+4.3%，是自2023年第三季以來最強的表現。這一速度甚至超過2024年全年的平均增長率+2.4%，顯示出經濟韌性仍在。

通膨與就業：隱藏的擔憂

然而，裂痕開始顯現。最新的CPI通膨率下降30個基點至+2.7%，但許多分析師擔心這個數字仍不完整。由於預計關稅措施將加劇對美國貿易商品的壓力，未來可能會有超過30個基點的上調修正。

就業狀況同樣令人擔憂。每週失業救濟申請表面上看似穩定，但這掩蓋了一個更深層次的問題：新工作崗位的創造比一年前少了約10萬個。即使退休潮已經降溫至每月不到10萬人，勞動力退出速度仍超過了招聘。再加上近期畢業生在畢業後數月或數年仍在找工作的情況——這些人通常不在官方勞動力統計中——勞動市場的韌性令人質疑。

房市穩定但通膨擔憂升溫

昨日房地產市場傳來複雜訊號。待售房屋銷售意外上升3.3%，連續兩個月下滑後反彈，創下十二個月來第三高的數據。同時，Case-Shiller房價指數在秋季上漲1.1%，扭轉了前三個月的下跌趨勢。

房主對此穩定感到欣慰，但更廣泛的隱憂是：房市的強勁暗示價格黏性，與溫和通膨的說法相悖，讓通膨鷹派感到擔憂。

今日市場焦點

芝加哥商業景氣指數在開盤後公布。上月數值為36.3%，是自2024年5月以來最弱的一次——連續第24個月低於50的擴張/收縮分界線。任何高於40%的數值都可能帶來些許安慰，但不要期待波動會完全消失。

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議紀要將於東部時間下午2點公布，提供下一次聯邦會議時間表的關鍵見解。文件將揭示明顯分歧：聯邦理事史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）主張連續第三次會議降息50個基點，而芝加哥和堪薩斯城聯邦儲備銀行行長則支持維持現有利率。市場普遍預期在1月底的下一次聯邦會議前將暫停升息。由於聯邦在2月跳過會議，3月再度召開，從現在到3月中旬之間的經濟數據——包括多份通膨和就業報告——將在很大程度上決定未來走向。

超越表面數據的資料中心戰略

隨著市場吸收這些變數，一個結構性主題依然存在：數據中心建設競賽。數據中心的擴建持續加速，推動對專用半導體硬體的需求。雖然行業巨頭佔據頭條，但一些較不知名、專注於利基市場的晶片製造商也提供了引人注目的非對稱機會——尤其是那些供應較大競爭對手已經降低優先級的零組件的公司。這個數據經濟的下一階段，若宏觀經濟逆風不致使市場崩潰，可能會成為2025年牛市的關鍵因素。