爭奪美國稀土供應的比賽：現在地球上的優勢在哪裡？

爭奪美國國內稀土供應鏈建設的競賽已經凝聚成一場精彩的雙馬競爭。MP Materials (MP) 和 Energy Fuels (UUUU) 正逐漸成為主要競爭者，但它們採取截然不同的策略。要了解哪支股票更適合投資者，除了標題外，還需深入其營運實況、市場動態與財務走向。

分歧的路徑，共同的使命

兩家公司都在支撐清潔能源與國防技術的關鍵礦產生態系統中運作。總部位於拉斯維加斯、市值96億美元的MP Materials，控制著Mountain Pass稀土礦與加工設施——北美唯一的大規模稀土開採與加工綜合體。位於科羅拉多州Lakewood的Energy Fuels，市值35.8億美元，經營猶他州White Mesa礦廠，該國唯一的傳統鈾加工設施。Energy Fuels的特色在於其近期轉型：該廠現在除了提取鈾外，也生產先進的稀土產品，形成雙重商品收入來源。

營運實況：產量動能與策略選擇

MP的執行模式

MP已建立為唯一垂直整合的稀土生產商，涵蓋開採、加工與高階磁鐵製造。近期的發展凸顯此雄心。一份與蘋果的供應協議，提供回收內容的稀土磁鐵，證明消費者需求的驗證。同時，與美國戰爭部的合作，資助建設“10X設施”，這將擴展美國的磁鐵產能至每年1萬公噸，服務國防與商業買家。

2025年第三季的業績揭示成長與獲利之間的緊張。營收較去年同期下降15%，至5650萬美元，但分離產品(NdPr)的產量激增51%，達到721公噸——顯示公司正有意向轉向較高價值的中間化合物。稀土氧化物產量則下降4%，至13254公噸，但仍是第二佳的季度表現。材料部門的營收縮水50%，反映產銷組合的變化：NdPr氧化物與金屬的營收分別激增61%，但缺少稀土濃縮物造成抵銷。新興的磁性部門預計年底前產生2190萬美元。

成本壓力逐步升高。第三季每股虧損10美分，較去年同期的12美分虧損略有改善，但仍為負。管理層預計2025全年虧損，因為在先進項目上的支出較高，預計2025年第四季與2026年將逐步轉虧為盈。即將生效的戰爭部價格保護協議(自2025年10月1日起生效)，旨在穩定營收並吸收毛利壓縮。

Energy Fuels的雙重布局

Energy Fuels採取較為穩健的擴張策略。公司於2022年開始商業規模的混合RE礦碳酸鹽生產，2024年擴大NdPr分離，2025年7月達成二異鈧氧化物的試點生產。鋇異鈧氧化物的試點即將啟動，鎵異鈧氧化物的試產預計在2026年第一季。近期，其高純度的二異鈧氧化物已獲得韓國主要汽車供應商的認證，用於稀土永磁體合成，加入先前已認證的NdPr。這種“輕”與“重”稀土的雙重認證，使UUUU成為首家達成此里程碑的美國公司。

2025年第三季營收達1770萬美元，同比激增337.6%，主要由於鈾的銷售量增加，超越了價格下跌的影響。銷售24萬磅(包括一筆10萬磅的現貨交易)，每磅72.38美元，產生1737萬美元。與去年同期50,000磅的銷售相比，數字相形見絀。然而，成本激增592%，達到1278萬美元，因為產量增加，但每磅的收購成本也較高。勘探、開發與行政費用同步上升，導致每股虧損7美分，與去年同期相同，儘管營收大幅成長。

Energy Fuels的國際資產組合提供額外彈性。澳洲的Donald項目，為全球最豐富的重稀土礦之一，預計2027年底前開始生產。馬達加斯加的Toliara項目與巴西的Bahia項目，擁有大量的輕重稀土氧化物儲量，供北美與歐洲製造商使用。公司無負債，提供策略彈性。

財務預測與預估修正：預期分歧的故事

共識預估展現投資者情緒的分歧。MP預計2025年每股虧損22美分，較2024年的44美分虧損有所改善，2026年預計每股盈餘68美分。Energy Fuels則預計2025年每股虧損35美分，2026年收窄至6美分虧損。

近期預估走向顯示信心轉變。過去60天內，MP Materials的2025年預估略微上升，但2026年的預估則下修。Energy Fuels兩年的預估都被下調，顯示分析師對於加速成長的信心有所動搖。

市場估值與股價表現：價格傳遞部分訊息

股價動能偏向MP Materials。過去一年，MP股價上漲228.8%，而Energy Fuels則上漲182.1%，顯示投資者對MP的執行更有信心。

估值指標則呈現反直覺的畫面。MP Materials的12個月預期市銷率為23.15X，遠低於Energy Fuels的41.55X。對於習慣估值紀律的投資者來說，這個差距暗示MP有上行空間，或是UUUU被高估，甚至兩者皆有。

策略性結論：競爭定位與投資啟示

MP Materials的優勢

MP的優勢來自於營運整合與機構支持。作為唯一完全垂直整合的美國稀土生產商，它掌握整個價值鏈。與蘋果的合作驗證了商業需求，而戰爭部的投資則凸顯其戰略重要性。儘管短期盈利面臨挑戰，但公司展望2026年將靠較高毛利的分離產品銷售與磁鐵產能擴張實現獲利。價格保護協議在轉型期間提供營收穩定。

Energy Fuels的吸引力

Energy Fuels為尋求雙重敞口的投資者提供了誘人選擇。鈾與稀土商品受不同催化因素影響：鈾受核能復甦推動，稀土則受清潔科技與國防支出推動。國際項目組合分散地理風險，無負債的資產負債表則提供策略性擴張空間。

決策關鍵

然而，MP目前在三個關鍵層面佔優。第一，股價表現顯示投資者偏好持續。第二，估值紀律——預期市銷率23.15X對比UUUU的41.55X——提供較佳的風險回報切入點。第三，2026年較明確的獲利路徑提供即將到來的催化劑。

MP Materials獲得Zacks Rank $4 4 #3 (Hold), while Energy Fuels holds a #Sell(，反映這些相對評估。

對於目前在地球上把握稀土機會的投資者來說，MP Materials在短期內更具吸引力，儘管Energy Fuels的多元化吸引力仍值得考慮，尤其是對於願意等待較長執行時間的投資者。