從9.5到24美元：KBW為何大幅看好礦企TeraWulf的HPC轉型

投資銀行KBW在新年第一天給出了一份重磅調整。這家知名投資銀行不僅將比特幣礦商TeraWulf的評級從"與市場表現一致"上調至"跑贏大盤"，更是將目標股價從9.5美元上調至24美元，漲幅高達152%。這個大幅調整背後，反映的是對礦企未來方向的重新評估。

目標價調整的幅度有多大

這不是小幅微調，而是對TeraWulf價值的大幅重新定價。从9.5美元到24美元，意味着KBW認為市場此前嚴重低估了這家礦企的潛力。

調整背後的核心邏輯

KBW給出的理由很清晰，分為兩個層面：

業務轉變被低估

• 投資者低估了TeraWulf從純比特幣挖礦向高性能計算（HPC）租賃業務的轉變幅度
• 這不是簡單的業務擴展，而是商業模式的升級
• 從單一的挖礦收入，轉向挖礦加HPC租賃的雙引擎模式

HPC租賃項目的增長動力

• 到2027年，TeraWulf計劃部署淨646兆瓦的HPC租賃項目
• 這個規模的HPC基礎設施將帶來強勁的增長動力
• 相比傳統挖礦的波動性，HPC租賃可能提供更穩定的收入流

這個調整說明了什麼

礦企多元化成為新趨勢

TeraWulf不是唯一在探索HPC租賃的礦企。整個行業正在意識到，單純依賴比特幣價格波動的挖礦模式存在風險。轉向HPC租賃、AI計算等新業務，成為礦企尋求增長和抗風險的重要方向。

估值邏輯的轉變

從KBW的調整可以看出，市場對礦企的估值邏輯正在改變。不再只看挖礦收入，而是看整個算力基礎設施生態的價值。這對整個礦企板塊可能產生示範效應。

2026-2027年的關鍵期

KBW特別強調的是2026-2027年這兩年。這意味着接下來的兩年，TeraWulf能否有效推進HPC租賃項目、實現業務轉變，將是驗證這個調整是否合理的關鍵。

後續需要關注的點

• TeraWulf的HPC租賃項目實際部署進展
• 646兆瓦HPC項目的收入貢獻何時顯現
• 其他礦企是否跟進類似轉型
• 比特幣價格波動對礦企估值的影響

總結

KBW的這次調整反映了一個重要信號：比特幣礦企正在從單純的挖礦商向算力基礎設施提供商轉變。TeraWulf的HPC租賃戰略從被低估到被看好，說明市場對這種轉變的認可度在提升。152%的目標價上調雖然幅度巨大，但也提醒我們需要密切關注TeraWulf在2026-2027年的業務執行情況。這不僅關乎TeraWulf自身，也關乎整個礦企板塊如何在新的市場環境下重新定位。