美元今年的日子不太好过。2025年美元指数暴跌了约9%，创下2017年以来最惨的年度表现。机构预测明年还得继续下滑，幅度在3%左右。背后的原因说起来也不复杂——美联储在降息，美国财政赤字居高不下，全球对美元的信心也在慢慢松动。

不过真正有意思的是，现在美国货币政策的权力结构出现了微妙的变化。

一边是传统的美联储。鲍威尔这几年面临的困境挺尴尬的——就业数据疲软，通胀又不肯彻底消退，这让政策陷入了僵局。到了2025年，美联储已经降息三次了，但问题是，独立性正在被各种政治压力蚕食。

另一边是个隐形的角色。美国财长贝森特被不少人称作"影子联储主席"，这说法听起来夸张，但事实也差不了太远。美联储的资产负债表和财政部的资产负债表实际上已经"绑"在一起了，美联储基本上是在给财政支出兜底。货币政策不再独立运作，而是变成了财政扩张的工具。

往前看2026年，风险点就摆在这儿：美联储主席大概率会换成鸽派人物，降息可能继续；同时财政和货币政策这种"合体"状态可能会推高通胀，直接削弱美元的信用度。加上"影子联储"的干预，美元走势的不确定性就更大了。对持有美元资产的人来说，这是要留心的信号。