2026年的EUR/USD：利差真正透露了歐元未來走向的哪些訊息

歐元預測的關鍵在於一個簡單的分歧：當美聯儲正在降息並展現出進一步放鬆的跡象直到2026年，歐洲央行仍然維持持穩狀態。這個差距——以及它的演變方式——將決定歐元是升向1.20還是回落到1.13(或更低)。交易者所糾結的問題不僅僅是數字，而是哪個央行會先讓步，以及歐洲經濟是否能守住底線。

影響EUR/USD的兩個情境

想像一下：如果歐元區的增長保持韌性，通脹緩慢逼近歐洲央行的2%目標，利差可能有利於歐元。這樣的情況會推動EUR/USD走高，測試1.20甚至突破。但如果情況反轉——增長令人失望，歐洲央行轉向鴿派以提振經濟——歐元就會被拉回。1.13區域成為一個現實的目標，1.10也不是遙不可及。

花旗的基本預測較為看空：他們預計美元在2026年第三季升至1.10，假設美國增長重新加速，而美聯儲的降息幅度低於市場普遍預期。這大約是從目前水平的6%的變動。另一方面，瑞銀持相反立場——如果由於歐洲央行的耐心和美聯儲的降息，利差縮小，收益率差距縮小將支持歐元，可能在年中推動EUR/USD到1.20。

真正的推動力不是抽象的，而是利差和背後的故事。

歐元區增長：緩慢但存活

歐元區經濟在緩慢前行，只是速度不快。歐盟委員會的秋季預測顯示，2025年增長預期為1.3%，2026年為1.2%，較早前的預估略微下調，暗示未來動能較為疲軟。但“緩慢”並不代表“崩潰”。第三季數據顯示，整體增長0.2%，法國(0.5%)，西班牙(0.6%)，超越了德國和意大利(持平)。

歐洲的增長挑戰比週期性疲弱更深層次。德國汽車產業受到電動車轉型壓力和供應鏈摩擦的挤壓，產出下降5%。在創新投資不足的情況下，歐洲部分地區在科技方面落後於美國和中國。再加上貿易緊張升級——特朗普政府的關稅言論已經提高了對歐盟商品徵收10-20%關稅的風險——出口依賴型經濟面臨實質性逆風。預計歐盟對美國的出口將下降3%，汽車和化工品受創最重。

歐元預測部分取決於歐洲是否能在不進一步加深放緩的情況下吸收這些衝擊，直到2026年。目前的基線預期是“勉強撐過”，而非危機。

為何通脹讓歐洲央行保持觀望

歐洲央行不急於降息的原因在於：通脹正朝錯誤的方向移動。歐盟統計局的數據顯示，11月歐元區通脹率為2.2%（同比），已經超過歐洲央行的中期2%目標。能源價格已經下降(0.5%)，但服務業通脹——那種粘性且由工資推動的——從3.4%升至3.5%，月增率也在上升。

這正是央行不希望看到的再度加速的跡象。服務業通脹很難在不破壞需求的情況下逆轉，歐洲央行心知肚明。12月18日會議後，克里斯蒂娜·拉加德重申了持穩的立場，稱政策“處於良好位置”。存款利率維持在2.00%，主要再融資利率為2.15%，邊際貸款利率為2.40%。根據路透社調查，大多數經濟學家預期歐洲央行將在2026年和2027年保持利率不變。行動的門檻仍然很高。

像BNP Paribas的首席經濟學家伊莎貝爾·馬泰奧斯·伊·拉戈強調，這次暫停並非被動——而是有意為之。歐洲央行有空間等待，因為通脹尚未徹底崩潰，增長雖然疲弱，但並未崩潰。

美聯儲：三次降息，2026年更可能持續

美聯儲在2025年進行了三次降息——9月、10月和12月——將聯邦基金利率範圍降至3.5%-3.75%。這超出了2024年12月預測的兩次降息。3月由於關稅問題暫停，但通脹放緩和勞動市場疲軟在下半年重新打開了空間。

展望2026年，主要銀行的共識較為寬泛：高盛、摩根士丹利、美國銀行、富國銀行、野村和巴克萊都預計將降息兩次，將利率降至3.00%-3.25%的區域。高盛預計在3月和6月進行降息；野村則預計在6月和9月。

政治因素則增添變數。鮑威爾的任期將於2026年5月結束，他預計不會續任。特朗普批評鮑威爾動作太慢，並暗示其繼任者會更快推動寬鬆政策。這一政治背景——以及下一任主席的遴選過程——都可能使美聯儲的政策偏向更鴿派，超出市場目前的預期。

穆迪的馬克·贊迪認為，2026年的降息不會來自一個繁榮的經濟，而是反映央行為了維持“微妙平衡”的努力。換句話說，美聯儲可能會因為增長脆弱而降息，而非因為經濟強勁。

EUR/USD實際交易的核心

2026年歐元預測本質上是兩條分歧路徑的交易：歐洲央行的耐心與美聯儲的彈性。利差固然重要，但市場交易的重點在於“為什麼”而非僅僅是數字。

如果歐元區展現出超過1.3%的韌性，且通脹緩慢上升，歐洲央行將持穩，EUR/USD將向北挑戰1.20以上。相反，如果增長受挫，歐洲央行轉向降息，2025年的反彈將被打斷，1.13將成為一個磁點——甚至更低。

歐元的預測取決於這種緊張局勢的走向。哪個情境會成真，將取決於歐洲的結構性逆風是否只是短暫，還是會帶來根本性轉變，貿易衝擊是否會加劇，以及央行是否會堅持原有路線或在2026年適應新的經濟現實。