市場估值達到極端：2026年可能對股市表現意味著什麼

股市令人印象深刻的第四年漲勢引發了廣泛的討論，是否市場崩盤即將來臨。目前兩個關鍵的估值指標——CAPE比率和巴菲特指標——都閃爍著警示信號，顯示出與網路泡沫期間相似的高位。然而，歷史模式顯示，這個故事可能更加微妙。

理解當前市場估值

由諾貝爾經濟學家羅伯特·席勒（Robert Shiller）開發的席勒市盈率（Shiller P/E ratio）目前接近40，遠高於其歷史平均的17。這個指標通過比較標普500指數的當前價格與其經過10年通脹調整的盈利來平滑盈利週期。每當這個比率長時間高於30，投資者都會見證超過20%的下跌。上一次我們看到高於40的讀數是在2000年前的科技崩潰之前。

沃倫·巴菲特偏好的估值指標——美國股市總市值除以國內生產總值（GDP）——目前約為225%。高於160%的讀數被認為是嚴重高估。這個指標在2000年科技股崩潰前曾接近200%。這些極端情況促使巴菲特在近年積累了大量現金儲備。

2026年選舉效應

一個常被忽視的因素是，2026年將是中期選舉年，為市場帶來結構性阻力。自1950年以來的歷史數據顯示，標普500在這些選舉前的12個月平均僅有0.3%的回報，並且常有從高點到低點的顯著回撤。

然而，選舉後的情況則大為不同。自1939年以來，標普500在中期選舉後的12個月內從未出現負回報，自1950年以來的平均漲幅達到16.3%。

牛市歷史揭示的事實

目前的漲勢已進入第四年，這通常預示著還有較長的上漲空間。自1950年以來，牛市平均持續約五年半。更令人驚訝的是，過去50年中，每個持續三年的牛市都至少延長了五年。當標普500在六個月內漲超過35%——如今年早些時候所發生的——市場在12個月後通常會持續攀升，平均漲幅為13.4%。

AI長期與周期性之辯

估值爭論的核心問題在於：AI和數據中心基礎建設的盈利是長期結構性(還是短期周期性)？

如果這僅僅是另一個半導體周期，那麼像英偉達（Nvidia）、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜和微軟這樣的巨頭股似乎已經被高估。英偉達的預期市盈率為25倍，而Alphabet、亞馬遜和微軟的市盈率都低於30倍——如果增長重置，這些估值看起來就偏高。

相反，如果AI基礎設施部署作為一個十年以上的長期趨勢展開，這些公司仍然被低估，傳統的估值指標將變得不那麼相關。

2026年市場展望

在這些相互矛盾的信號之間，結果可能較為微妙。儘管CAPE比率和巴菲特指標顯示估值偏高，但兩者都著眼於歷史盈利，而非未來盈利潛力。目前分析師普遍認為，許多領先科技股在預期盈利指標上是合理的，前提是它們能保持收入增長動能。

在2026年，周期性因素可能比純粹的估值更主導股價走勢。在上半年由於選前不確定性引發的適度回調似乎是合理的。但歷史上，選舉後的市場通常會出現顯著反彈，全年整體仍有正向表現。

市場崩盤的可能性較低，但仍可能出現較大幅度的修正。投資者應採用定期定額策略，保持對核心指數基金的紀律性配置，而非試圖掌握市場周期的時機。