鎳價在2026年會找到平衡點嗎？市場轉折點分析

鎳市場在2026年進入十字路口。 在2025年大部分時間裡，鎳價徘徊在每公噸約15,000美元附近，該金屬面臨一個根本性挑戰：在過剩供應與疲軟需求之間達成平衡。這股逆風的匯聚被許多人視為價格反彈的關鍵轉折點。

供應之謎：印尼的產量拉鋸戰

印尼的礦業政策正比任何其他因素更大程度地塑造鎳的走向。這個全球主要的鎳生產國一直積極擴張產能，將產量從2019年的80萬公噸提升到2024年的220萬公噸。2025年初又進一步提升：政府將鎳礦配額提高到2.985億濕公噸，較前一年的2.71億濕公噸大幅增加。

這一變化立即產生明顯效果。2025年11月，倫敦金屬交易所的庫存激增至254,364公噸，比年初的164,028公噸增加了55%。隨著庫存堆積，價格壓縮至每公噸14,295美元左右，測試低成本冶煉廠的盈利底線。

如今，印尼似乎在重新考慮其策略。市場報導指出，政府正探索將產量削減至約2.5億公噸的可能性，較原先預定的3.79億濕公噸大幅縮減。這是一個重要信號，儘管最終決策尚未確定，且預計還會有進一步的政策公告。

然而，即使進一步削減產量，也未必能解決鎳的困境。預計2026年全球鎳供應將超過需求約26萬1千公噸。在缺乏協調國際行動的情況下——許多人認為這不太可能——僅靠供應端調整不足以恢復平衡。業界觀察人士指出，價格需要持續在20,000美元以上，才能顯著改善生產商的獲利能力，而在目前的市場條件下，這一門檻似乎難以達成。

需求逆風：不鏽鋼與電池的挑戰

鎳的主要用途——不鏽鋼生產——正面臨結構性疲弱。全球超過60%的鎳消費流向這個行業，但推動大量需求的中國房地產市場仍然低迷。2025年11月，房地產銷售同比暴跌36%，前11個月更下降19%。若房市無法實質復甦，不鏽鋼的需求可能將持續低迷。

電動車電池產業，曾被認為是鎳的成長引擎，也在朝著意想不到的方向演變。當代安普科技（Contemporary Amperex Technology）等主要廠商越來越多採用鋰鐵磷（LFP）化學技術，取代傳統的鎳錳鈷配方。近期LFP的進展已縮小性能差距，新車型能達到750公里以上的續航里程，同時降低生產成本並提升安全性。

數據顯示：2025年9月，鎳電池的需求僅同比增加1%，而LFP電池的需求則激增7%。此外，西方電動車市場也面臨逆風。美國在9月取消電動車稅收抵免，導致2025年第四季美國電動車銷售較第三季暴跌46%。福特汽車隨後縮減電動車計畫，並進行195億美元的資產減值，歐盟也放棄了2035年內燃機禁令——這些政策逆轉都抑制了包括鎳在內的電池金屬需求前景。

價格展望：應對結構性挑戰

共識預測顯示，2026年鎳價將持續受到下行壓力。分析師預估全年平均價格約為15,250美元，且由於供過於求的持續狀況，價格可能難以維持在16,000美元以上。世界銀行的展望也與此一致，預測2026年為15,500美元，2027年為16,000美元。諾爾金（Nornickel）預計2026年精煉鎳過剩量達27.5萬公噸，進一步印證了這一看空的背景。

若要使價格有實質性上漲，則需出現意外的供應中斷，或需求增長大幅超出目前對不鏽鋼和電池應用的預期。若缺乏這些催化劑，鎳的反彈窗口似乎正逐漸關閉，而非打開。

更廣泛的背景：政策轉變的重要性

印尼的政策框架仍在演變中。從固定10%的特許權使用費轉向根據價格水平浮動14-18%的動態費率(，以及將礦業許可證有效期從三年縮短至一年，顯示政府意圖加強監管。這些機制為政府提供了根據市場狀況調控產量的彈性，但其成效仍待驗證。

2026年鎳面臨的根本問題是，市場參與者是否會自願限制供應，或價格會一直下滑直到生產者的經濟利益被迫作出反應。歷史經驗顯示，後者的可能性較高——這是一個痛苦但最終能澄清市場的結果。