美元/日元或迎大反轉？多家機構預測2026年匯率面臨十年來最大調整

貨幣市場近期掀起波瀾。截至11月25日，美元/日元（USD/JPY）在156.60附近徘徊，看似平靜的數字背後卻暗流湧動——多家全球頂級投行正在悄悄改寫對這對貨幣的預期。

政策分化引發匯率轉折

美聯儲與日本央行的政策方向出現明顯背離。隨著美國經濟增長跡象逐漸衰退，市場對美聯儲在12月繼續降息的概率已升至80%。同時，新任日本首相高市早苗上台後積極推動擴張性財政措施，這種政策組合正在醞釀一場匯率反轉。

摩根士丹利的策略師團隊指出，在美聯儲持續放寬貨幣政策的背景下，美元/日元匯率在未來幾個月內可能面臨近10%的貶值壓力。更激進的預測來自其對2026年的展望——該行認為美元/日元匯率將在2026年第一季跌至140水平，這將意味著日元相對升值約10%。

公允價值回歸成關鍵

是什麼驅動了這一變化？摩根士丹利分析師Matthew Hornbach等人給出的答案是：匯率偏離公允價值。

他們認為，當前美元/日元的高位主要源於美國與日本之間的收益率差異。隨著美國國債收益率的下行，這種差異必然壓縮，進而壓低匯率的理論公允價值。換句話說，當前的高位本質上是不可持續的。

按照摩根士丹利的模型測算，美元/日元匯率在2026年年底前後將反彈至147附近，但這仍遠低於當前水平，反映出整體的深層調整趨勢。

市場共識正在形成

摩根士丹利的判斷並非孤言。美國銀行近期對約170位基金經理的調查顯示，約三分之一的專業人士看好日元在2026年的表現，預期其將在主要貨幣中實現最佳回報。

這些資深投資者的判斷邏輯高度一致：日元當前估值處於歷史低位、存在政府和央行潛在干預的支撐、以及政策週期的有利轉向。

下半年壓力難以避免

需要注意的是，摩根士丹利同時指出，隨著2026年下半年美國經濟可能出現復甦跡象，市場對美元的套利交易需求可能重新上升，這將給日元帶來新一輪的貶值壓力。因此，這場匯率反轉並非一蹴而就，而是一個分階段、有波動的過程。

日本政府近期也頻繁表達對過度日元貶值的擔憂，干預威脅時常浮現市場。這種政策支持使得日元的下行空間受到一定制約，為反轉提供了支撐條件。

總體而言，美元/日元匯率正站在一個關鍵轉折點。從技術面、基本面再到政策面，多重因素都在指向同一個方向——日元的升值周期或正在悄然開啟。