Hayden Adams反駁AMM劣勢論：三個市場都贏了訂單簿

Uniswap創始人Hayden Adams最近在社交平台發表了一番觀點，直言反對關於AMM劣勢的說法。他用三個具體市場場景證明，自動化做市商不僅沒有過時，反而在多個維度上都優於傳統訂單簿模式。這個觀點背後，是對DeFi市場演變的深刻洞察，也預示著Uniswap生態正在醞釀新的戰略調整。

三個市場，三個勝利

Hayden Adams的論證框架很清晰，他把市場分成三類場景，逐一說明AMM的優勢：

低波動性貨幣對：穩定收益的勝地

在穩定幣對、法幣對等低波動場景中，AMM能為資金成本低的投資者提供穩定的收益機會。這直接削弱了專業做市商的競爭力。傳統做市商依靠資訊優勢和大資金體量獲利，但在低波動市場中，AMM通過自動化機制降低了參與門檻，讓普通LP也能獲得可觀的手續費收益。

高波動長尾市場：唯一的擴展性選擇

這是AMM最顯著的優勢所在。對於那些交易量小、波動大的長尾代幣，傳統訂單簿模式根本無法提供流動性——專業做市商不願意為這些幣種付出成本。而AMM的機制天然適配這類場景：項目方或早期支持者作為流動性提供者，創造流動性的效果遠優於支付期權費用給做市商。這意味著數千個新項目都能在Uniswap這樣的AMM平台上找到流動性，這是訂單簿模式無法想像的規模。

高波動熱門代幣：起步階段的巨大潛力

這是最有意思的一個維度。Hayden Adams承認，在這個市場中，訂單簿目前處於最優狀態。但他強調，AMM在這裡僅處於起步階段。通過Uniswap v4的Hook開發，未來將提供盈利能力更強的資金池。換句話說，他在暗示AMM在熱門幣種市場的競爭力還在快速迭代中，不要用現在的表現判斷未來的地位。

生態數據怎麼說

從市場表現看，Hayden Adams的自信不是空穴來風。根據最新數據，2025年按產生的總手續費排名，Uniswap以10.6億美元位居第三，僅次於Meteora的12.5億美元和Jupiter的11.1億美元。雖然排名第三，但Uniswap作為以太坊生態最重要的DEX，其市場地位依然穩固。

更重要的是，Uniswap最近的生態動向顯示出了新的雄心：

• 協議費用切換正式上線，開啟UNI代幣的收益分配時代
• 消耗1億UNI進行銷毀，相當於減少供應量16%
• 推出完整的生態路線圖，逐步結束Labs實體
• 實施追溯性銷毀機制

這些舉措表明，Uniswap正在從單純的流動性平台向"現金流憑證"演化。UNI持有者將能分享協議的真實收益，而不僅僅是治理權。

為什麼現在發這個觀點

Hayden Adams選擇在這個時間點發聲，背後有深層考量。一方面，DeFi市場對AMM的質疑聲一直存在，特別是在熱門幣種交易中，訂單簿的深度優勢顯而易見。另一方面，Uniswap v4的Hook機制已經逐步展現威力，給了創始人更多底氣。

更深層的是，這個觀點為Uniswap的費用分配機制升級提供了理論支撐。如果AMM確實在多個市場都優於訂單簿，那麼Uniswap作為AMM的龍頭，其商業價值和收益潛力就不言而喻。這也解釋了為什麼UNI最近成為市場關注的焦點——市場在重新定價這個曾經被低估的"流動性平台"。

總結

Hayden Adams的觀點核心是：AMM不是在衰落，而是在成熟。從低波動的穩定收益，到長尾幣種的唯一選擇，再到熱門幣種的未來潛力，AMM正在用事實回應質疑。結合Uniswap最近的費用機制變革和生態升級，這個論證不僅是對技術的辯護，更是對Uniswap戰略轉向的宣言——從流動性聚合器向收益型協議升級，UNI正在重新定義自己在DeFi中的價值。