美联储年內第三次降息尘埃落定——基準利率下調25個基點至3.50%-3.75%，政策姿態轉向穩增長，但市場卻沒有因此平復。

鮑威爾在發布會上的坦言引發震動：近期就業數據可能被誇大了6萬人，實際情況更像是每月在流失2萬人。這番官方預警，讓即將發布的12月非農數據充滿了看點。

之前被政府停擺壓低的就業統計集中釋放，呈現出"冷熱混雜"的局面。11月新增就業6.4萬人，略超市場預期，可失業率卻蹦到4.6%——這是2021年9月以來的最高點；往前看，10月就業大幅下降10.5萬人，加上8-9月數據的下修，就業降溫已成定局，投資者對2026年進一步降息的賭注也隨之升溫。

同期美國商業活動指數也不樂觀。標普全球綜合PMI從11月的54.2跌至53.0，創近半年新低。製造業和服務業的新訂單都在萎縮，特別是商品新訂單出現了一年來首次下滑——這信號很清楚，企業用工需求正在從擴張踩刹車。

更扎心的是就業市場內部的矛盾。12月迄今，初請和續請失業金數據出現了古怪的分化。到12月20日那周，初請失業金連降兩周至21.4萬人，看似短期裁員壓力緩解，但反映找工作難度的續請失業金人數卻攀升至192.3萬人，續請失業率漲到1.3%。未經調整的周度續請增幅更是遠超季節性走勢。這個背離說明了什麼？當前就業市場正陷入"少裁員、少招聘"的滯脹泥潭。運輸、倉儲、製造業等行業的裁員跡象已初露端倪。