2026年打開以來，比特幣所處的環境和以往周期早期反彈明顯不同。最近技術面看起來在修復，短期策略上可以稍微激進一點，但從更大的結構來看，支撐一波持續上漲的條件還是不夠充分。歷史告訴我們，一旦價格跌破一年線，接下來進入的區間往往會更考驗人。加上新進場資金在走弱、流入速度在放緩，這一輪的行情更像是要進入一個需要精心選擇機會、嚴格遵守交易紀律的環境。

超級巨鯨在減持，但手法上很講究。鏈上數據顯示，長期持有者一直在有條不紊地分配籌碼。2024年初現貨ETF推出後，這些超級巨鯨在年初的回落中還加過倉，轉折點出現在2024年10月——他們的動作從"加倉"變成了"減倉"。到目前為止，這個群體已經累計賣出了約610億美元規模的比特幣，最近這30天還在持續淨賣出。

有意思的是，這些拋壓基本被中等規模的鯨魚接手了，所以價格表現為在高位來來回回的拉鋸，而不是那種加速衝頂或者恐慌式砸盤。對比2021年春天見頂後那種無差別的砸盤，這一次減持要有序得多，也更像是成熟資金在周期後期的典型動作——這信號指向比特幣很可能已經進入了周期性頂部區間。

從增量資金端看，勢頭在走弱，價格已經貼近關鍵支撐水位。