中國比特幣挖礦行業強勢回歸：能源豐富如何推動4年復甦

2021年的禁令及其全球後續影響

近十年來，中國一直主導全球比特幣挖礦格局。2020年，中國的挖礦運營控制了約65%的全球比特幣算力，使該國成為無可爭議的加密貨幣挖礦中心。這一優勢在2021年突然中斷，當時中國政府對行業實施了全面限制。

此次打擊源於對金融穩定、資本外流以及挖礦場龐大用電需求的日益擔憂。中國人民銀行於2021年9月採取了決定性行動，正式將所有加密貨幣交易定為非法，並在全國範圍內全面禁止挖礦活動。後果立竿見影——中國的礦工要麼關閉運營，要麼將設備出口到其他地區，包括美國、哈薩克斯坦和俄羅斯。

禁令後的全球挖礦格局

與預期中國退出會使比特幣挖礦陷入癱瘓的看法相反，全球行業展現出令人驚訝的適應能力。比特幣挖礦的全球用電量在此期間持續上升。能源消耗從2021年的89太瓦時(TWh)增加到2023年的約121.13 TWh，顯示挖礦作業並未消失，而是向更適宜的司法管轄區重新分布。

意外的復甦：挖礦重返中國

禁令施行四年後，最新市場數據顯示令人震驚的逆轉。截至2025年10月，比特幣挖礦已在中國境內悄然恢復運作。根據Hashrate Index的數據，該國目前約佔全球比特幣挖礦算力的14%，使中國成為僅次於美國和哈薩克斯坦的第三大挖礦國。CryptoQuant的獨立分析則認為實際比例可能在15%到20%之間，儘管官方數據仍不透明。

這一復甦在國內硬體製造商的表現中尤為明顯。領先的比特幣ASIC礦機生產商Canaan在禁令後的營收結構發生了巨大轉變。該公司2022年的國內銷售份額跌至總營收的2.8%，但在2023年逐步回升至超過30%。行業分析師預計，到2025年第二季度，Canaan的中國營收已超過季度總收入的50%，這是一個顯著的轉變，顯示對挖礦基礎設施的需求大幅回升。

能源豐富地區引領潮流的原因

這次挖礦復甦的地理分佈揭示了能源經濟學和產業機會的故事。主要的兩個省份是新疆和四川。

新疆的優勢：這個西北地區擁有豐富的煤炭和風能資源。電力生產經常超出輸電基礎設施的輸送能力，無法將電力輸送到沿海城市，形成持續的剩餘電力。對於像比特幣挖礦這樣的高耗能產業來說，這種剩餘電力轉化為豐富且長期未被充分利用的廉價電力——本質上是浪費的電力。礦工通過將運營轉移到已有電力的地區來獲利。

四川的水電優勢：在雨季，這個西南省份能產生大量低成本的水電。季節性水電豐富與全年工業需求之間的時間不匹配，為能源依賴型企業如挖礦場提供了季節性機會。地方政府進一步推動這一趨勢，建設大型數據中心，服務雲計算和AI工作負載。在計算需求降低的時期，這些設施將剩餘容量和電力出租給挖礦運營商，將閒置的基礎設施轉變為盈利資產。

完美風暴：價格、政策與豐富資源

三個因素同步作用，促成了這次復甦：

比特幣價值上升：自2024年以來，比特幣大幅升值，提升了挖礦盈利空間。截至2026年1月，比特幣交易價格接近$90.49K，即使在電價較高的市場中，挖礦仍具有經濟可行性。

剩餘能源基礎設施：地方政府大量投資於電力生產和數據中心容量，旨在促進本地發展，但這些投資經常超出需求，形成資源池。

監管模糊性：與2021-2023年嚴格執行禁令不同，地方當局似乎採取了更務實的態度，尤其是在資源豐富的省份，挖礦被視為未充分利用資產的變現，而非金融不穩定的象徵。

減半週期與長期動態

理解比特幣的結構機制，有助於理解挖礦的週期性。比特幣每四年進行一次程式化的減半事件，屆時礦工的區塊獎勵會自動減少50%。下一次減半即將到來，礦工正積極布局。這一內建的稀缺機制，從根本上塑造了行業的盈利週期和供應動態，迫使行業不斷創新並向能源效率最高的司法管轄區轉移。

中國的挖礦復甦展現了全球產業如何適應監管限制與經濟激勵。儘管禁令存在，但廉價能源、未充分利用的基礎設施和資產價格的上升，悄然重塑了中國的挖礦產能，成為全球重要力量——這是行業韌性和能源經濟不變邏輯的證明。