曾預言2008年的人如今警告：人工智慧市場將面臨清算

邁克爾·布瑞已經做出了十多年來最大膽的市場預測：人工智慧產業正處於借來的時間裡。 這位曾在預測2008年房市崩盤中獲得巨大收益的投資者，已將自己置於兩家市場最受讚譽的公司——Nvidia 和 Palantir Technologies——的對立面，並認為它們合計$5 兆美元的估值掩蓋了表面之下的根本問題。

設置：一個熟悉的模式浮現

布瑞的論點圍繞著一個驚人的歷史類比。他認為，今天的人工智慧熱潮在本質上與網路泡沫相似，而非名稱上的相似。“那是一個數據傳輸泡沫，”他在Michael Lewis的播客中解釋，這個區分揭示了他的分析方法：問題不在於人工智慧本身，而在於市場與經濟現實的脫節。

他的押注規模相當大，但初始規模卻謙虛。布瑞對這兩家公司部署了約$10 百萬美元的看跌期權，若股價如他預期般劇烈下跌，這些頭寸的價值可能爆炸性增長至超過$1 十億美元。他預計Nvidia到2027年將下跌約37%，至每股$110 美元左右，而Palantir則從目前的$50 範圍下跌至$200 。

指控：繁榮中的隱藏脆弱性

對於Palantir，布瑞的抱怨集中在結構性脆弱性：過度依賴政府合約和高管薪酬，這些都拉緊了商業模式的弦，加上來自像國際商業機器公司（IBM）等既有競爭者的壓力日益增大。他認為，競爭格局正以市場尚未充分反映的方式收緊。

Nvidia則面臨不同但相關的擔憂。在布瑞的分析中，他指出一個複雜的金融安排網絡，主要客戶——如Oracle和Meta Platforms——正從Nvidia本身獲得資金來購買晶片。布瑞認為，這種結構類似於Enron等公司曾用來人工膨脹供應商銷售和利潤的會計操作。這種安排形成了一個他認為不可持續的反饋循環，掩蓋了實際需求。

除了交易結構外，布瑞還審查了晶片壽命和資產折舊的會計實踐，認為公司在延長這些昂貴系統的生產壽命，從而膨脹短期盈利。如果信心動搖，並且用戶更積極地減記資產價值，可能引發連鎖反應，導致報告利潤下降、股價收縮和資本支出減少——最終壓垮Nvidia的成長軌跡。

反彈：對可信度的質疑

Nvidia已經 outright 拒絕了這些描述。“我們的基本業務是經濟上健全的，我們的報告是完整且透明的，我們保持誠信的聲譽，”該公司在一份備忘錄中表示，駁斥了與歷史會計醜聞的比較。Palantir的領導層則更具攻擊性，CEO Alex Karp在金融媒體上駁斥布瑞的分析，稱之為極端。

這種懷疑不僅限於企業回應。布瑞過去15年的業績並不一致。他在2023年1月的市場警告被證明為過早——幾週後，硅谷銀行倒閉，但自那時以來，標普500指數已經上漲了約70%。他後來承認那次預測是失誤，這一認錯也引發了對市場時機精準度的質疑。

社交媒體評論者指出一個模式：布瑞曾預測過多次未成真的經濟衰退，他過去十年中，錯誤預警多於成功預測。這段歷史讓觀察者對他目前的警告持保留態度。

真正的問題：時機勝於真相

Simplify資產管理的首席策略師Michael Green指出了布瑞方法的核心緊張：“他失敗的不是錯得不夠早，而是太早了。”在網路泡沫和房市泡沫期間，布瑞在事件發生前就掌握了基本動態。時機問題至今仍然存在。

然而，對布瑞空頭倉位的認識並未顯著動搖股價。Green認為，市場參與者反而可能變得更相信無限上行的潛力——這種心理轉變反而加強了布瑞試圖利用的泡沫動態。自從布瑞在11月披露持倉以來，股價有所下滑，但變動仍然零散且不確定。

風險：新聞稿與可信度的較量

在結束對沖基金後，布瑞推出了一份名為Cassandra Unchained的電子報，吸引了$379 名付費訂閱者，年費——速度超過大多數Substack上的金融出版物。這個平台讓他能直接接觸一群積極的讀者，並在他的市場觀點上創造經濟激勵，這也引發了一個問題：他的信念是否由信念本身驅動，還是商業利益所影響。

他的押注仍是有條件的：泡沫可能存在，但何時破裂——以及是否如他預測的那樣崩潰，仍然是未知數。這種不確定性，比起對診斷的分歧，更是對布瑞最新逆向押注的真正挑戰。