前言：算力不再是唯一的遊戲規則

到了2026年，比特幣挖礦的競爭邏輯徹底改變。曾經那個"誰的算力最多誰就贏"的年代一去不復返。現在資本市場在挑選兩類玩家：一種是像Core Scientific這樣成功殺入AI領域的大型礦企；另一種是像CleanSpark這樣把成本效率卷到極致的選手。

但真正有意思的，其實是這些頭部企業之外的第三條路。灿谷走出了完全不同的打法。這篇文章會拿MARA、CLSK、CORZ和CANG四家公司一塊兒掰扯掰扯，看看它們各自的商業邏輯到底差在哪兒，為什麼市場給出的估值差這麼大。

一、擴張思路大不同：砸錢硬建 VS. 靈活游擊

拿到新算力的成本，行業現在分成兩個完全相反的路子。

1. 大手筆鋪攤子：CleanSpark和Riot Platforms

核心套路就一句話："只要新的，不要舊的；自己建，不租賃"。CLSK和Riot把真金白銀砸進去，建大型礦場園區，硬體全用最新款的S21或XP系列。

這樣做的好處顯而易見——新硬體效率高，自建礦場掌握主動權，長期來看成本反而更低。但前期投入那叫一個巨大。