Kes Voyager 結束：Mark Cuban 再次在法院勝訴，這對加密貨幣行業意味著什麼？

對於比特幣支持者兼組織達拉斯獨行俠（Dallas Mavericks）創始人Mark Cuban來說，令人振奮的消息傳來——聯邦法院裁定駁回所有指控他們通過推廣Voyager Digital而造成投資損失的集體訴訟。這一裁決由美國德州北區聯邦法院於2025年作出，標誌著數字資產監管歷史上的一個重要時刻。

背景：Voyager崩潰時刻

為了理解這一裁決的意義，我們需要回顧2021-2022賽季的NBA比賽。當時，達拉斯獨行俠與加密貨幣借貸平台Voyager Digital合作，展開大規模推廣活動。以支持加密產業而聞名的Mark Cuban積極在社交媒體和公開訪談中推廣該平台。

然而，2022年7月，Voyager Digital經歷了戲劇性的第11章破產——這一打擊凍結了客戶資產，並給數千名投資者帶來巨大損失。感到受損的投資者隨即提起集體訴訟，聲稱Mark Cuban和獨行俠的推廣在很大程度上促成了他們的財務損失。

Voyager在法院的裁決：法院認為證據不足

聯邦法官裁定原告的論點未達到繼續案件所需的法律標準。具體而言，法院認為根據德州州法律和消費者保護法提出的訴訟，未能證明推廣活動的責任。

這一裁決——具有預設性駁回——意味著原告不能在同一法院再次提起相同的訴訟。Cuban的法律團隊立即宣布此為全面勝利，證明他們的立場：推廣平台並不等同於銷售證券或詐騙投資。

Howey測試：究竟裁定了什麼？

核心在於嚴格應用Howey測試，這是美國最高法院於1946年制定的法律標準。該測試用來判定某項交易是否構成“投資合約”，並受到聯邦證券法的規範。

法律專家認為，法院可能得出結論，推廣平台服務——而非銷售特定代幣——並不符合嚴格的Howey測試標準。這一技術性差異至關重要：推廣不同於未註冊證券的銷售。

對影響者、運動員和加密生態系的啟示

這一裁決向整個行業傳遞了複雜的信號。一方面，它為原告設置了更高的法律門檻，要求他們將一般背書與具體投資損失聯繫起來。然而，法律分析師也發出警告——這並不意味著可以無限制地進行推廣。

法律風險依然存在，尤其是當推廣者：

• 發布關於安全性或回報的虛假明確聲稱
• 推廣未註冊的特定代幣
• 提供誤導性的具體投資建議

這一裁決也反映出國家法院判決與聯邦SEC更積極執法之間的持續緊張，後者針對其他平台和推廣者的行動日益嚴厲。

Voyager案的重點摘要

**監管明確性：**加密行業仍在努力將傳統證券框架應用於新型數字營銷。

**買者自負原則：**裁決強調投資者在一個大多未受監管的市場中，須自行進行盡職調查。

**先例有限：**此結果僅適用於本案事實。未來涉及更明確推廣聲稱的訴訟可能得出不同結論。

最終，Voyager案傳遞的信號是，判定加密行業推廣責任的法律標準仍在發展中，且充滿模糊性。Mark Cuban或許贏得了這場戰鬥，但更大的監管戰爭——即加密創新與政府監管之間的較量——才剛剛開始。