多資產加密貨幣金庫獲得動力，Eric Jackson 透過新策略重塑模型

數位資產庫存 (DAT) 部門正經歷策略性演變，資深激進投資者Eric Jackson正挑戰行業傳統的單一資產策略。 他並未模仿2020年流行的比特幣專注集中模型，而是在構建一個根本不同的框架，優先考慮多元化、對沖機制和動態風險管理。

原始DAT浪潮及其犧牲者

當Michael Saylor的MicroStrategy在十年前率先提出企業加密貨幣庫存的概念時，模型看起來很簡單：將比特幣作為企業儲備資產。這一策略在2021年牛市期間產生了爆炸性回報，競爭公司紛紛爭相將資產負債表充滿比特幣、以太坊、Solana及其他數位資產。MicroStrategy的股價也隨之飆升，散戶投資者在狂熱高峰期蜂擁而入。

當市場條件轉變時，這個故事崩潰了。比特幣從高點回落約30%，MicroStrategy的股價今年迄今已下跌44%。更令人擔憂的是，該公司的mNAV(市場淨資產價值)比率從2.0以上壓縮至約1.1——這是一個令人擔憂的信號，顯示代幣持有的價值正在比整體市值更快貶值。當初在熱潮中進場的投資者承受了巨大損失。

Jackson的反策略：第二代庫存架構

來自多倫多的$10 百萬EMJ Capital對沖基金經理Eric Jackson，認為這些失敗並非加密貨幣庫存本身的問題，而是結構設計不足的證明。“所有現有的比特幣庫存公司都沒有差異化，”他解釋，並闡述他所謂的“第二代多資產庫存公司”願景，將波動管理融入營運DNA，而非將其視為需要恐慌反應的異常。

他新宣布的工具公司EMJ Crypto Technologies，將在一個實質不同的使命下運作。該庫存不再主要持有比特幣，而是持有比特幣、以太坊及其他代幣——並適度配置傳統股票，可能包括Jackson積極推崇的Carvana等公司。這個投資組合反映了Jackson的激進投資者哲學：他通過波動保持信念，並機動性地擴大持倉。

風險架構與收益產生

這一結構創新重點在於對沖基礎設施。Jackson打算部署期權策略——特別是賣出看跌和買入看漲期權——以同時產生收益並縮短下行風險。這種混合方法類似於在你的庫存公司內運作“迷你對沖基金”，Jackson本人如此描述，將過去被動持有的結構轉變為積極管理的工具。

這一理念直接應對了第一代庫存公司所遭受的流動性危機。通過賣出看漲期權，該公司產生權利金收入，同時限制上行空間；通過購買看跌保護，建立底線以防災難性損失。這種組合創造了一個明確風險範圍的包絡，與未對沖競爭對手經歷的40%以上的下跌相抗衡。

資本結構與執行時間表

SRx Health Solutions週二宣布將收購EMJ Crypto Technologies，整合預計在明年初完成，待交易完成。Jackson將擔任CEO。更重要的是，SRx的股東Keystone Capital Partners已承諾提供高達$1 億美元的資金支持，條件是公司資本募集需求以及支持Jackson的“第二代庫存營運系統策略”。

Jackson的個人經歷為這一非傳統方法提供了可信度。他曾以$15買入Carvana，週一收盤價接近$448，漲幅達2,890%。他在7月以$0.73重新進入Opendoor，現在股價超過$6.50。他願意在極端波動中持有，並同時推動營運變革——包括更換CEO和策略轉型——這顯示他對其庫存公司將採用的動態調整方式感到自在。

對行業與技術授權的影響

Jackson表示，EMJ的競爭優勢不會來自於與mNAV比率相關的估值倍數，這一指標已在現有庫存公司中背叛了投資者。相反，他計劃通過授權專有的對沖和風險管理技術給其他DAT運營商來創造價值。這將商業模式從“資產管理產生回報”轉變為“軟體和系統產生經常性收入”。

“我們相信，我們的價值不會以mNAV來衡量，而是以我們為他人創造的價值來衡量，”Jackson表示，將庫存公司重新定義為基礎設施提供者，而非被動資產存放庫。如果成功，這一方法可能建立一個新類別：庫存作為平台，而非庫存作為資產負債表。

這一模型正值加密市場壓力使散戶參與者望而卻步，但也為願意在更堅實基礎上重建的架構師創造了空間。Jackson的第二代框架是否能超越原始的單一資產論點，尚未驗證，但這一偏離行業共識的策略轉變值得關注。