有個現象值得深入思考：每天交易的穩定幣，實際上正在參與一場全球金融的大循環，而美國的貿易逆差恰好是這個循環的起點。

先看基本面。美國貿易逆差的邏輯其實很簡單——全球商品流向美國，美元流向全球。過去幾十年，這些流出的美元主要靠外國央行購買美債來回收。但形勢在變。當前全球央行開始減持美債，穩定幣發行機構悄然填補了這個空檔，成了美債的新買家。為什麼會這樣？因為穩定幣要維持1:1美元錨定，發行方必須用用戶資金購買現金或短期美債作為準備金——這就意味著，全球對穩定幣日益增長的需求，本質上都轉化成了對美國國債的需求。

看一組數據就清楚了：頭部穩定幣發行方目前持有的美國短期國債已突破1500億美元大關，這個規模已經接近不少國家的外匯儲備規模。這背後的邏輯堪稱精妙——美國通過貿易逆差向全球釋放美元，又通過穩定幣這個中介渠道把美元吸回來，既解決了美債融資需求，又避免了繼續擴大美聯儲資產負債表。加密市場，在不知不覺中成了這套體系的核心環節。

有趣的矛盾在這裡：美國政府喊著要通過關稅政策縮小貿易逆差，卻又深度依賴穩定幣帶來的美元回流來支撐國債市場。這種張力會如何演變，對穩定幣生態意味著什麼，恐怕是接下來需要密切關注的。