拉里·芬克：AI與資產數字化將改變投資的未來

BlackRock的資產規模已達12.5兆美元。在這驚人的成長背後，蘊藏著何種願景與執行力？從BlackRock共同創始人兼CEO拉里·芬克的最新對談中，我們得以窺見投資界的未來藍圖。

從風險管理到願景：BlackRock的核心策略

BlackRock在行業中建立壓倒性地位的祕訣是什麼？答案在於自創立以來一貫的哲學。

拉里·芬克說：「創業初期，我們8人團隊中有2人是技術專家。1988年，SunSpark工作站還很昂貴，但我們投入2.5萬美元自行開發風險分析工具。這成為我們的基礎。」

BlackRock的文化本身深深根植於風險技術。這一方針在1994年Kidder Peabody救助案中得到了驗證。利用與GE的長期合作關係，通過Aladdin系統贏得委託，九個月內實現資產組合的盈餘，GE支付了史上最高的諮詢費用。

重要的是，芬克親自制定的Aladdin開放策略。「我們決定向所有客戶和競爭對手開放我們的系統。」這種透明的態度在2008年金融危機期間贏得了政府與企業的信任，並開啟了成為救援合作夥伴的道路。

職涯轉折點：從失敗中學到的經營哲學

然而，芬克自己也並非完美無缺。反而，他回顧認為，年輕時的失敗才是最大的財富。

27歲成為管理董事，31歲加入執行委員會。34歲時，芬克變得過於自信。1984至85年，他所在部門創下最高利潤，但在86年第二季度突然虧損1億美元。那一刻，團隊士氣崩潰，80%的支持者離去。

「我學到了兩個嚴重的教訓。市場的演變我未能跟上，貪圖擴張份額的野心蒙蔽了雙眼。」

若沒有這段苦澀的經歷，BlackRock或許就不存在了。經歷一年半的職涯重建後，芬克開始探索新道路。在Steve Schwartzman和Pete Peters的建議下，他成為Blackstone的第四位合夥人，最終獨立創立了BlackRock。

華爾街的演變：科技的力量

談及華爾街的歷史，有一個關鍵轉折點不可或缺。芬克強調說。

「真正改變華爾街的是個人電腦。1983年，房貸部門引入電腦之前，只有計算器和HP-12C。」

即時數據處理使得現金流重組成為可能，證券化流程也因此誕生。利率掉期等衍生品交易，亦源自交易大廳的技術應用。

當時的投資銀行多為家族經營，總資本僅2億美元。包括高盛、雷曼兄弟、美林等大行。資產負債表擴張始於1976年。單純的電腦工具，徹底重塑了整個金融行業的結構。

年度信函的意義：長期主義的旗手

自2012年起，BlackRock每年發布的股東信函，對行業產生了巨大影響。然而，其起點卻出乎意料地謙遜。

「在收購BGI成為全球最大指數機構之前，我們並沒有打算發表信函。當時，我們負責大量股票管理，只有投票權，沒有處分權。」

第一封信的核心訊息是倡導「長期主義」。為長期投資者考慮長期趨勢——這是我們的初心，也是一貫的哲學。

AI時代的資產管理：邁向新範式

未來投資界的最大趨勢是什麼？芬克明確回答。

「是AI與金融資產的代幣化。」

巴西新興銀行擴展到墨西哥，德國的Trade Republic等數位平台打破傳統，證明了金融科技革新的力量。BlackRock自身也於2017年在斯坦福設立AI實驗室，利用機器學習優化資產管理與交易流程。然而，AI的普及仍面臨挑戰。

「早期的大型運營商將擁有更大優勢。有能力負擔AI成本的機構將領先，但隨著第二代AI的推廣，競爭優勢將受到挑戰。」

BlackRock已經建立了遠超一年前或五年前的優勢。技術投資規模巨大，所有操作都依賴於技術基礎。

被動與主動策略的融合

2009年收購BGI（含iShares）曾引發市場疑慮，但結果卻大相徑庭。

「‘被動+主動+全投組集中’的策略已經證明成功。iShares的規模從3400億美元擴大到近5兆美元。」

2023年，BlackRock的私募業務大幅成長。基礎設施投資從零到500億美元，私募信貸也迅速擴展。

Preequin、E-Front、HBS Bio的收購不僅是企業併購，更是將公開市場與私募市場的風險管理整合，徹底改變客戶資產配置的布局。

主動管理的衰退：歷史性轉折

投資界正悄然迎來大轉變——主動管理的衰退。

「如果主動投資真的有效，ETF絕不會崛起。」

芬克冷峻指出，多數基本面投資者在扣除手續費後，回報都低迷。BlackRock的系統化股票團隊連續12年跑贏市場，基於AI算法與大數據的主題投資，在過去10年中超越了95%的基本面投資者。

但他也說：「這就像棒球，保持30%的打擊率都很難，連續5年達成更是罕見。」

傳統資產管理公司的市值普遍低迷。2004年上市的同行多數市值在50到200億美元之間，而BlackRock已達到1700億美元。

宏觀經濟風險：赤字問題的嚴重性

市場上最被低估的風險是什麼？芬克聚焦於經濟增長率。

「如果美國經濟不能維持3%的成長，赤字問題將壓迫國家。」

數字令人震驚。2000年赤字為8兆美元，但25年後激增至36兆美元。只有維持3%的增長，債務/GDP比率才有望受控。然而，市場對此持懷疑態度。

更深層的風險潛藏其中。美國國債20%由外國持有。孤立主義政策推行，可能導致美元持有量下降。同時，印度、沙烏地阿拉伯等新興國家發展本國資本市場，美元的吸引力逐漸降低。

解決方案在於釋放民間資本與簡化監管。日本、義大利等國也面臨低成長引發的赤字危機，皆是共同挑戰。

穩定幣與貨幣數位化

私募信貸領域存在黑天鵝事件的可能性，但若資產與負債匹配得當（匹配度提升），損失不會擴散成系統性風險。

「穩定幣與貨幣數位化可能削弱美元的全球角色。」

這一變化意味著美元本位制的削弱，並暗示國際金融體系的根本重塑。

對比特幣的看法：對不確定性的避險

芬克曾與Jamie Dimon一同嚴厲批評比特幣，稱其為「洗錢與盜竊的貨幣」，這是2017年的見解。

但認知已大幅轉變。疫情期間的思考與調查成為轉折點。

「有一名阿富汗女性用比特幣支付工資，讓被塔利班禁止工作的女性得以獲得收入。在銀行系統受控的情況下，加密資產成為出口。」

芬克重新評價比特幣，將其視為區塊鏈技術的象徵。它不是貨幣，而是應對系統性風險的「恐懼資產」。

「人們持有比特幣，是因為擔憂國家安全與貨幣貶值。比特幣是對不確定未來的避險工具。」

但在高風險環境下，持續學習仍是必要。若不相信資產在20到30年內會增值，為何要投資？——無法回答這個問題的投資者，不應進入這個市場。

投資範式的轉變：資訊與差異化

AI將如何改變投資範式？芬克談到本質。

「所有投資者都需要尋找市場尚未充分認識的資訊。傳統資訊（舊新聞）已無法產生超額收益。」

AI能分析差異化的數據集，產生獨特洞察，但競爭也日益激烈。

能持續贏家的投資者寥寥無幾。多數基本面投資者在扣除手續費後，回報低迷。這是主動管理行業縮小的核心原因。

與全球領袖的對話：建立信任

為何全球領導人會向芬克尋求個人建議？答案在於「信任」與「結果」。

自2008年以來，各國央行行長與財長都與芬克進行深度對話。所有對話都在辦公室內進行，即使沒有正式保密協議，也彼此信任。

「資產管理行業的本質是結果導向。我們不是靠資金周轉或交易量獲利，而是靠實際成果立足。」

BlackRock深度參與全球退休制度。墨西哥第三大、日本最大外資、英國最大退休基金管理者。這種影響力無法複製，因為建立在長期信任之上。

新任領導（如墨西哥的Claudia、德國的Kiel等）在就任前都會見面，確保資訊流通。這正是其獨特價值的來源。

領導力的本質：持續進化

領導力的核心是什麼？芬克的答案簡明扼要。

「每天都要持續學習。停滯意味著倒退。領導大企業沒有‘暫停鍵’，只有全力以赴。」

芬克在這個行業工作了50年，至今仍在追求每天的最佳狀態。

「只有全心投入，才能擁有對話的資格與在行業中的發言權。這份權利是靠每天的實力贏來的，絕非理所當然。」

這句話凝聚了拉里·芬克的領導本質。