AI燒錢潮下科技巨頭的困境：甲骨文股價大幅回調，埃里森財富面臨壓力

甲骨文(ORCL.US)近日股價重挫逾一成，這場大幅下跌直接衝擊了公司創始人拉里·埃里森的身家。一天之內，這位81歲的科技巨頭財富縮水近250億美元，從全球富豪排行榜第二名滑落至第三。

AI基礎設施投入與營收預期的錯配

投資者的擔憂焦點並非甲骨文的長期前景，而是當下的現金燃燒速度。公司最新財報顯示，為AI資料中心建設所投入的資本開支再創新高，達到120億美元級別。然而令市場失望的是，這些巨額投入在短期內的商業化進展未能達到預期。

雲基礎設施領域的競爭越來越激烈。甲骨文今年宣布與OpenAI達成規模達3000億美元的算力合作協議，並參與了5000億美元的Stargate超大規模資料中心項目。這些數字足以體現公司在AI浪潮中的雄心，但投資者的疑慮在於：花錢的速度是否已經遠超變現的節奏。

債券市場用行動投了反對票。甲骨文的債務違約保險成本已攀升至兩年來的高位，摩根士丹利的預測更是令人擔憂——該機構估計甲骨文調整後的淨債務將在2028財年前接近"三倍膨脹"，從目前約1000億美元的規模擴大至更高水位。

財富變化的戲劇性反轉

埃里森的身家波動堪稱市場的晴雨表。僅在今年9月10日，甲骨文因業績超預期而單日漲幅達36%，創1992年以來紀錄。那一天，埃里森的財富暴增890億美元，甚至短暫成為全球首富。

如今，股價從高點已經回調近40%。不過需要注意的是，即便經歷這輪下跌，埃里森與一年前相比仍淨增約950億美元的身家，說明其長期財富基礎依然穩固。

現金狀況與持股質押風險

根據甲骨文截至2025年9月的代理文件，埃里森帳面上擁有約348億美元的現金及等價物，主要來自歷年的股票減持收益。但這一數字需要打折扣：其中相當部分被鎖定在房地產、藝術品等低流動性資產中，真正可動用的現金規模外界難以精準判斷。

更值得警惕的是持股質押的增加。埃里森約30%的甲骨文持股已被質押用於個人債務融資，這一比例較去年增加了約25%。雖然他手中甲骨文股票的市值仍高達2000億美元以上，但質押比例的上升暗示著財務槓桿在加大。

AI周期考驗下的策略轉型

甲骨文在雲基礎設施領域已布局超過十年，但真正成為AI浪潮的重要參與者是近兩年的事。這一時間差意味著公司需要在短時間內實現大幅投入與收益的平衡。

市場對其AI策略的疑慮並非空穴來風。當前整個科技行業都在為AI基礎設施進行規模空前的資本投入，但如何將這些投入轉化為實際收入，仍然是所有參與者面臨的核心難題。甲骨文作為其中之一，必須通過接下來的幾個季度向投資者證明其商業模式的可行性。

雖然埃里森仍擁有足以支撐多項重大商業活動的財富規模，但當前市場對科技巨頭AI策略的審視已經變得極其嚴苛。AI資本密集周期正在考驗這些企業能否在燒錢與盈利之間找到平衡。