蓋茨基金會的$38 十億投資組合揭示沃倫·巴菲特的投資DNA

靜默億萬富翁的財富轉移策略

比爾蓋茲 已不再是你傳統的科技界億萬富翁。在創立微軟後，他逐漸轉向慈善事業，今天他的財富主要流向蓋茲基金會，而非個人帳戶。令人著迷的不僅是他在捐出財富——更是基金會$38 億的投資組合是如何運作的。

最吸引眼球的細節：基金會持有的資產中，有59%集中在三支股票中。這種集中度揭示了蓋茲的投資哲學，以及他長期盟友沃倫·巴菲特在策略中的明顯影子。

為何這三支股票主導了投資組合

Berkshire Hathaway 一切的支柱 (29.1%)

Berkshire Hathaway 並非隨意選擇——它是基金會最大的持股，市值接近$11 億。巴菲特本人一直是主要推手，自擔任受託人以來，每年都捐贈股份。基金會目前持有約2180萬股，每年都會收到奧馬哈預言家的新捐款。

這裡變得有趣：巴菲特的捐贈附帶條件——基金會必須每年花掉全部價值加上其他資產的5%。然而，基金經理人一直持有大量股票，而非全部動用資金。這反映出對底層企業的信心。

領導層的交接也很重要。巴菲特退下後，格雷格·艾伯接任掌舵，雖然較不知名，但已證明其運營能力。公司的保險業務持續產生現金流，且股價約為帳面價值的1.5倍，持有這個位置具有理性耐心。

WM：不那麼光鮮的現金機器 (16.7%)

WM (曾是Waste Management)，對於科技創始人的基金會來說似乎是個奇怪的選擇，但正是這點使它適合放在這裡。這支股票體現了巴菲特喜愛的一切：平淡、可預測，並擁有經濟護城河。

運作機制很簡單。WM負責全國的垃圾收集與回收系統，擁有超過260個垃圾掩埋場。建造新掩埋場的監管壁壘使得競爭幾乎不可能——較小的營運商別無選擇，只能使用WM的基礎設施。這種受限的競爭優勢轉化為定價權。

隨著公司提高家庭和企業的收費，收入持續成長。規模擴大使營運利潤率提升。2024年，Stericycle收購案(現在是WM Healthcare Solutions)，帶來更高成長的細分市場，管理層最終可以將其整合到核心業務中。

在企業價值與EBITDA比率低於14的情況下，儘管WM市場佔有率高，但估值仍具有吸引力，並且具有長期股息和回購潛力。

Canadian National Railway：大陸護城河 (13.6%)

Canadian National Railway 代表另一種巴菲特式投資：一個地理上根深蒂固的壟斷企業，偽裝成平淡的公用事業。

該公司的鐵路從加拿大海岸延伸到美國，直達新奧爾良，範圍無與倫比。業務並未爆炸性增長——2020-2024年間，運量每年僅增長1%——但這沒關係，因為競爭壁壘幾乎無法逾越。你不能隨意決定鋪設新鐵軌並開始收取貨運費。

這種結構性優勢讓管理層專注於效率，而非激進擴張。2025年前九個月，自由現金流激增14%，資本支出削減預計將推動2026年的進一步增長。企業價值與EBITDA比率低於12，與同行相比折價，同時提供長期股息和回購潛力。

這個投資組合反映比爾蓋茲的投資邏輯

模式一目了然：蓋茲基金會的資金流向具有持久競爭優勢、現金流可預測且估值合理的公司。這些並非炫目的成長故事，而是能在十年又十年中產生回報、幾乎無需戲劇性的投資。

這就是巴菲特的投資策略在基金會帳本上的體現——而且已在$38 億規模上奏效。