自動做市商模式在鏈上交易中的競爭力被重新審視

關於自動做市商（AMM）缺乏可持續性的質疑聲不斷，但Uniswap創始人Хейден Адамс最近的觀點為這一機制做了有力辯護。他指出，AMM在不同市場環境中展現出的適應能力往往被低估。

穩定交易對中的AMM表現

在低波動性的交易對中，自動做市商為流動性提供者創造了一條獨特的收益路徑。相比之下，傳統中心化做市商因為承擔更高的運營成本和風險管理支出，往往需要收取更高的費用來維持盈利。AMM則以最小的資本投入就能為參與者提供相對穩定的手續費收入，這在成本結構上形成了明顯優勢。

長尾資產與流動性困局

對於波動性較大的資產和新興代幣，AMM幾乎成為了唯一可行的去中心化流動性解決方案。在這類市場中，流動性的主要提供者通常是項目方團隊或早期支持者，他們的目標並非追求完美的對沖策略，而是為生態建設流動性基礎。這種激勵機制比向專業做市商支付類期權費用的方式更具成本效益。

可持續性的新理解

Адамс強調，衡量AMM是否可持續的標準不應該是傳統做市的三角套利優化，而是整個市場參與者的激勵一致性。當流動性提供者的收益與協議使用量掛鉤時，這種機制本身就具備了自我維持的特性。

總體而言，AMM作為去中心化交易的基礎設施，其生命力不在於完全複製中心化做市的邏輯，而在於為不同類型的資產和市場參與者提供了靈活且經濟高效的選擇。