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理解 VAN 和 IRR：如何在投資決策中應用這些指標
當涉及評估一個專案是否值得投資時，兩個財務指標主導著分析：淨現值 (VAN) 和內部報酬率 (TIR)。雖然兩者都回答有關投資可行性的問題，但它們的方式本質上截然不同。理解它們的差異與互補性，對於做出堅實的財務決策至關重要。
在許多情況下，這兩個指標可能會給出相互矛盾的建議。一個專案可能展現吸引人的VAN，但TIR卻適中，反之亦然。這種衝突引發了金融分析師之間的長期辯論，但事實是，兩者都對於全面評估專案潛力是必要的。
淨現值 (VAN)：以絕對金額衡量獲利
VAN代表投資在扣除成本後，所產生的超出其初始成本的金額，以現值表示。本質上，它回答的問題是：在回收我們的初始投資後，我們還能多獲得多少錢？
計算VAN時，需要預測專案在其壽命期間產生的所有現金流，包括銷售收入、營運支出、稅金與維護成本。每個現金流都會以適當的折現率折算成現值，該折現率反映資本的機會成本。
VAN公式：逐步拆解
VAN的數學結構如下：
VAN = [CF₁/(1+r)¹] + [CF₂/(1+r)²] + … + [CFₙ/(1+r)ⁿ] - 初始投資
其中：
此公式的關鍵組成部分從現金流估算的精確度到折現率的選擇。任何一個元素的微小變動都可能顯著影響最終結果。
解讀VAN結果
正的VAN表示專案將產生超過投資成本的價值，使投資具有吸引力。負的VAN則表示相反：專案會破壞價值，應避免投資。VAN為零則代表專案剛好回收初始投資，沒有額外獲利。
實例：正VAN專案
假設一家公司投資1萬美元於一台設備，預計在五年內每年產生4,000美元，折現率為10%：
VAN = $15,162.49 - $10,000 = $5,162.49
此結果顯示專案在經濟上是可行的。
內部報酬率 (TIR)：衡量百分比的獲利率
與VAN以絕對金額回應不同，TIR以百分比來衡量。它被定義為使VAN恰好為零的折現率。換句話說，預期從投資中獲得的年化回報率。
TIR特別適合比較不同規模的專案，因為它提供一個相對的獲利指標，與初始投資無關。比如，一個TIR為15%的專案聽起來比TIR為8%的專案更好，儘管前者可能需要較大的投資。
評估TIR的可行性
TIR會與一個基準利率 (市場利率、資本成本或最低回報率)比較。如果TIR超過此基準，專案被視為有利可圖；反之則應拒絕。
根本差異：VAN與TIR
VAN衡量絕對價值，以貨幣單位表示。回答：我能創造多少財富？
TIR衡量相對獲利率，以百分比表示。回答：我的回報率是多少？
這個根本的區別解釋了為何兩者可能會相互矛盾。一個大型專案可能產生高VAN但TIR適中，而一個小型專案則可能相反。
VAN在實務中的限制
VAN嚴重依賴估算，其弱點包括：
儘管如此，VAN仍是重要工具，因為它提供明確的貨幣衡量標準，並能直接比較投資選項。
TIR在實務中的限制
TIR也存在顯著挑戰：
何時VAN與TIR會產生矛盾
當專案規模不同、現金流在時間上的分布不均，或折現率過高時，VAN與TIR可能會出現矛盾。遇到這種情況，專家建議更重視VAN，因為它衡量的是投資者的實際財富影響。
如何選擇正確的折現率
分析的準確性很大程度上取決於這個關鍵選擇：
補充工具：超越VAN與TIR的評估
為了更完整的評估，還可以考慮：
實務建議：投資者的操作指南
常見問題
如果只能選擇一個指標，應優先考慮哪一個？
一般而言，VAN較為可靠，因為它衡量的是對財富的實際影響。然而，TIR在比較不同規模的機會時也很有用。
通貨膨脹會如何影響這些指標？
若未適當調整，兩者都可能高估實際獲利。建議根據情況使用名義或實質折現率。
這些指標可以用於所有投資類型嗎？
較適用於具有可預測現金流的企業專案。對於波動較大或短期投資，可能需要調整。
VAN為零代表什麼？
表示專案既不創造也不破壞價值；只剛好回收投資與資本的機會成本。
掌握這兩個工具，將使你在評估投資機會與做出理性決策方面更具優勢。