## 貴金屬價格漲勢各異，美國232條款關稅決定將成關鍵變數

進入2026年初以來，貴金屬市場呈現分化走勢。其中鈀金表現最亮眼，年初迄今漲幅達10%，白銀上漲7%，鉑金上漲6%，均超越黃金的3%漲幅。往前看一年的週期，鈀金累計漲幅93%，白銀157%，鉑金136%，黃金則為68%，三大貴金屬的強勢表現成為市場焦點。

這波上漲背後，美國232條款關稅調查結果的公佈日期備受關注。花旗銀行預期，最快將於1月10日公佈這項重大決定，而決定結果可能直接撼動白銀、鉑金和鈀金的後續走勢。不過分析人士也指出，鑑於涉及的商品種類繁多，最終結果存在無限期延後的可能性。若延期成為事實，市場的不確定性預期將進一步提振這些貴金屬的價格表現。

**232條款下，三種金屬面臨截然不同的前景**

在白銀、鉑金和鈀金中，鈀金被視為最有可能面臨關稅徵收的品種。花旗分析認為，美國國內具有提升鈀金供應能力的潛力，且相關產業擁有强大的政治遊說影響力，這些因素提高了鈀金被列入關稅清單的概率。政策決定前預計存在約15天的準備期，這可能引發市場的「搶運」現象，形成短期交易機會。

相比之下，白銀避免關稅的機率較大。美國對白銀進口的依賴程度深遠，短期內難以實現國內替代，這成為白銀獲得豁免的重要支撑。但也正因如此，一旦確定豁免，白銀價格可能面臨回檔壓力，市場預期將從政策不確定性帶來的支撑轉變為現實兌現後的調整。

鉑金的前景則處於模糊地帶。在現有信息下，其關稅歸類尚無明確定論。

**銅市場的232條款展望延伸到2026年下半年**

川普政府指示美國商務部在2026年6月底前提交美國銅市場的相關評估報告，這標誌著銅的232條款調查將延伸至第二季度。多數分析師認為，該季度將成為銅市政策的重要轉折點。

高盛的研究框架勾勒了三種可能的情景。在基準情景（概率45%）下，美國最有可能在2026年年中宣布對精煉銅徵收15%的關稅，但實施時間延至2027年，藉此給市場充分的適應期。此外還有40%的概率顯示，關稅決定本身將被推遲到2027年才正式宣布。

若關稅決定遭遇延期，倫敦金屬交易所銅價將承受利空因素。這種延期往往預示著美國前期的銅礦戰略儲備行為已達到一定程度的飽和，市場囤積熱情開始冷卻，進而對銅價形成下行壓力。