重置中的供給：為何2025年大規模分配LTHs可能預示比特幣的新一輪牛市循環

比特幣在本週五接近 US$ 96,80K，經歷數週的橫盤震盪，挑戰短線交易者的耐心。當市場焦點集中在貿易關稅的決策與聯邦儲備局的決策時，錢包中卻發生了更深層的現象：長期持有者在2025年以史上最大規模的分配浪潮結束。這種積極清理沉睡倉位的行為，或許正是為2026年建立堅實底部的前兆。

2025年的歷史性清算與供給重啟

鏈上數據講述著一個迷人的故事：在11月至12月期間，約有3000億美元的BTC透過長期持有者的手回流市場。研究員Axel Adler Jr.發現，11月出現了前所未有的30天分配高峰，達到1.14百萬BTC——這個數量在過去五年中都找不到類似的對比。

這並非有序的獲利了結，而是大規模的投降。長期供應量從1540萬大幅下降到1360萬BTC，顯示持有古老幣種的投資者——那些多年來沉睡在錢包中的幣——幾乎同步決定退出。歷史上，當長期持有者如此放棄時，往往會為下一步的行情奠定情緒與技術底部。

過去周期的前例

這種模式並不新鮮。2018年，長期持有者的巨大分配預示著比特幣崩跌至US$ 3,500，之後又成為反彈至US$ 11,000的跳板。2020-2021年，長期供應量下降的同時，價格飆升至US$ 61,000。訊息很明確：當大戶最終放棄時，市場通常會找到平衡點。

2025年的不同之處在於其突如其來的劇烈。供應的下降在數週內完成，而非數月，暗示事件高度集中，未來幾個月的賣壓有限。自12月起，長期持有者的供應量穩定在13.6百萬BTC，顯示分配熱潮已經過去。

LTH/STH比率：市場底部的溫度計

在此情境下，一個關鍵的技術指標是長短期持有者供應比例——LTH/STH比率。12月，該指標降至-0.53，這個數值在歷史上常預示著堅實底部或新高點的形成。

每當這個指標觸及或突破-0.5，比特幣通常會經歷波動性收縮，隨後動能擴張。目前，市場正處於這個關鍵點。新進買家正吸收在2025年第四季大量拋售的存貨。當這種平衡穩固時，結構能更好地承受外部壓力。

宏觀經濟與技術脈絡

當前背景相當沉重。失業數據低於預期，但未能說服聯準會改變政策。預期利率將維持不變至少到一月底。這種貨幣政策的停滯，像是對無固定收益資產的制動——比特幣正是如此。

在圖表中，比特幣經常與200期雲層在較短時間框架中互動，顯示在US$ 88,000與US$ 92,000之間的猶豫。若跌破US$ 88,000，可能引發一連串的清算潮。但在CME期貨市場，年末前還有一個缺口待補。

專家Michaël van de Poppe強調，維持21日移動平均線在此關鍵時刻至關重要，以避免更大幅度的下跌。許多分析師如Daan Crypto Trades，則偏好在不確定性持續時避免5%的波動，等待更明確的突破。

2026年的轉折點

鏈上供應的穩定、LTH/STH比率處於關鍵區域，以及沒有新的大規模賣壓，暗示復甦的前提正在形成。積極分配的時期或許已接近尾聲。

華盛頓最高法院仍待就特朗普的貿易關稅作出裁定，這可能成為緩解風險資產壓力的催化劑。但真正的推動力可能更為低調：賣壓的耗盡。當古老幣的持有者最終放棄倉位，留下的往往是長期看好的投資者。歷史上，正是在這個點，新的周期開始。