10年期美債收益率破4%在即，美股能否延续上升動能？

期權交易員紛紛看好債券上漲

市場交易員正密切關注一個重要信號：10年期美國國債收益率有望在近期跌至4%以下。根據最新倉位數據顯示，3月份10年期期權買盤持續增加，交易員們普遍看好債券價格的上升空間。特別是有大型機構買家已經建立了頭寸，預計收益率將從目前的4.2%附近下行至3.95%水準，這一信號已引起市場廣泛關注。與此同時，20年期美債殖利率的表現同樣值得觀察，其下行空間可能更大。

通脹壓力有所緩解，經濟放緩成為主旋律

最新的經濟研究指出，市場原先對關稅的通脹預期出現了修正。相關機構數據顯示，進口相關企業已在積極尋求規避關稅的方式，導致輸入性物價壓力明顯下降。美國11月未季調消費者物價指數同比增長2.7%，遠低於市場預期的3.1%，充分驗證了通脹確實在退溫。

與此同時，關稅收入已開始萎縮。2025年10月的關稅收入曾達到342億美元的高點，但此後呈現下滑趨勢，11月降至329億美元，12月進一步跌至302億美元。這一數據變化反映出進口商的避險行為正在產生實際效果。

國際石油市場也傳來利好信號。國際石油供應格局可能迎來重大調整，這將進一步緩解油價上漲壓力。在油價承壓、進口關稅衝擊減弱的雙重作用下，市場普遍預期美國通脹將呈現溫和回落態勢。這種環境為聯邦準備委員會提供了進一步放寬貨幣政策的條件基礎。此外，全球地緣局勢的動盪狀況持續吸引資金避險，長期國債因而受益。

勞動力數據將成為關鍵驗證點

未來一周內，美國勞動力市場數據的披露將成為市場焦點。本週三將公佈職位空缺調查和ADP就業報告，而週五的非農就業數據將是最受關注的指標。需要注意的是，儘管11月非農就業人數增加6.4萬人，但失業率卻升至4.6%，創下2021年以來新高，這反映出就業市場的內在矛盾。

短期來看，關稅政策和人工智慧產業衝擊下，就業市場可能陷入「既不大幅擴招、也不大規模裁員」的膠著狀態。即便失業率維持高位，只要非農數據整體符合預期，投資者對經濟前景的信心仍可能維持。

聯儲政策與科技盈利雙重支撐資產表現

政策面上，聯邦準備委員會內部已明確表示未來需要進一步調降政策利率。相關理事表述指出，2026年可能需要下調超過100個基點的利率幅度，以應對當前貨幣政策對經濟增長的抑制作用。加上新任主席人選的公佈預期，市場對寬鬆政策週期的預期不斷強化。

另一方面，科技產業的樂觀展望也在消解市場對相關泡沫的擔憂。半導體龍頭企業的領導層表示，大客戶交易量超出預期，新型人工智慧模型應用的推廣速度加快，帶動今年業績前景更加積極，預期營收規模或將達到可觀水準。半導體上游企業同樣提出，全球算力供應遠遠不足以滿足需求，未來5年內需要提升100倍的產能。

預期展望：多重利好因素助力資產上行

綜合各項因素分析，若美國勞動力市場數據不出現大幅低於預期的情況，市場很可能將其理解為「恰當的放緩」，這反而有利於通脹持續回落。在此背景下，10年期美債收益率和20年期美債殖利率都有望繼續下行。結合聯邦準備委員會寬鬆政策預期與科技企業盈利前景的支撐，預計美國股市、貴金屬及大宗商品等各類資產的上升趨勢有望得以延續。