MicroStrategy比特幣策略陷入困局 業內警示「死亡螺旋」風險日益逼近

在比特幣（BTC）價格持續承壓的背景下，MicroStrategy的激進押注策略正引發市場擔憂。據最新行情，BTC報價$95.41K，24小時跌幅達-2.29%，這家公開上市的商業智能公司所面臨的挑戰也隨之升溫。

從優先股融資模式看隱藏危機

MicroStrategy近期通過發行優先股大規模累積比特幣，這一做法正成為業界焦點。知名經濟評論人士Peter Schiff對此模式提出了尖銳質疑。他指出，這家公司的運營邏輯存在根本缺陷——該模式僅在收入導向型基金持續購買高收益優先股的前提下才能維持。

根據Schiff的分析，一旦承諾的收益無法如期兌現，機構投資者將選擇退場，進而切斷公司後續融資渠道。在他看來，這正是導致「死亡螺旋」的觸發機制。所謂死亡螺旋，指的是一種自我強化的負面循環：融資受阻→股票供應受限→投資者信心崩潰→資金進一步流出。

市場表現與風險警示

雖然社區內有聲音為MicroStrategy辯護，認為優先股只是比特幣儲備的籌資工具，與公司基本面無涉，但專業投資分析人士Don Kwok提出了更實質的風險指標。

關鍵問題在於：MicroStrategy股票（MSTR）已跌破淨資產價值（NAV）。這意味著公司的市場估值已低於其比特幣持有量的賬面價值，這在金融史上是一個危險信號。MSTR股價在過去六個月內下跌超過50%，進一步加劇了投資者的擔憂。

Kwok警示，該公司的商業模式實質上依賴於股票溢價NAV交易。一旦破位，新股發行將帶來額外稀釋效應——公司失去的股權比例會超過獲得的比特幣價值，形成負和博弈。市場若持續下行，這種惡性循環可能演化為系統性風險。

宏觀背景與投資者預期

Schiff在評論中強調，比特幣從歷史高點已下跌約40%，相比之下，黃金仍徘徊在4,000美元附近的歷史新高。他藉此佐證自己長期以來關於貴金屬優於加密資產的觀點，並質疑MicroStrategy在缺乏可持續收益能力情況下，究竟能為投資者提供什麼價值。

這場業界爭議背後，實際上反映了市場對激進槓桿策略的重新評估。當市場情緒反轉時，依賴持續融資維生的商業模式往往首當其衝。