羅倫斯·芬克談：AI與資產代幣化將如何重新定義金融的未來

BlackRock是管理著12.5兆美元資產的金融巨頭。推動其成長的，是董事長兼CEO洛倫斯·芬克（拉里·芬克）。在與花旗全球銀行董事長Leon Kalvaria的對談中，他坦率談及了自己的職業經歷、對技術的執著，以及金融行業的未來願景。

塑造領導力的童年經歷

芬克的人生觀從童年時期就開始形成。父母懷有社會主義理念，但同時要求子女兼顧「學問與個人責任」。尤其是那句「長大後失敗也不要責怪父母，這是你的責任」的話，早早植入了他的獨立自主心。

10歲時，芬克開始在鞋店打工，通過這段經歷學會了基本的客戶服務與關係建立。與許多現代孩子不同，他早早培養了責任感與面對現實的能力。

華爾街的發現：電腦改變金融

1976年，從西海岸搬到紐約的芬克第一次見到雪。他在First Boston的職業生涯順利，後來被分配到抵押貸款部門。這段經歷徹底改變了他的人生。

當時的華爾街與今日大不相同。投資銀行整體資本額約2億美元，多為家族經營，風險管理概念尚不成熟。

然而，1983年，轉折點來臨。抵押貸款部門引入了電腦。雖然當時的標準還很原始，但這一變革真正改變華爾街的是個人電腦。複雜的抵押貸款池重組與現金流特性計算成為可能，實時數據處理也開啟了金融衍生品的時代。

從失敗中學到的危機管理本質

27歲時，成為最年輕的管理董事，34歲時一度自信過度，芬克在1986年第二季度遭遇1億美元損失。這次挫折帶來了兩個深刻教訓。

一是「我們以為自己擁有最優秀的團隊和市場認知，但未能跟上市場的演變」。二是「為了爭奪市場份額，忽視了風險管理，在與Salomon Brothers的競爭中失誤」。

這次失敗的核心，是組織文化的脆弱：在盈利時被視為「英雄」，一旦出現損失，組織就會瓦解。芬克至今仍遺憾未能反對公司盲目增資的決策。當時，他們在沒有風險管理工具的情況下，承擔了誰也未掌握的風險。

這段經歷，成為日後BlackRock創立與成長的土壤。

BlackRock的創立：對技術的執著

利用與客戶的良好關係，芬克向Steve Schwarzman請教，最終成為Blackstone的第四合夥人。1988年，他投資2.5萬美元於Sun Spark工作站，開始開發自家的風險分析工具。

從創業第一天起，BlackRock的基礎就是風險工具的開發，企業文化深植於風險科技。這份執著，促成了後來的Aladdin系統開發。

1994年，在Kidder Peabody危機管理中，芬克提出不收取顧問費，改為成功報酬制。九個月內，資產組合實現盈餘，最終從GE獲得史上最高的顧問費。

2008年金融危機與Aladdin的真價值

金融危機期間，美國政府選擇BlackRock為主要顧問，這與Aladdin技術的早期導入密不可分。在救助Bear Stearns時，受雇於JPMorgan進行資產分析，之後又直接接受財政部與聯邦儲備委員會的政府服務合作請求。

對於納稅人損失的擔憂，芬克回答：「只要計算本金與利息，資金回收的可能性就很高」，隨後又承接了AIG重組及英國、荷蘭、德國、加拿大政府的危機應對任務。

股東信的歷史意義

2009年，BlackRock收購BGI，成為全球最大指數基金管理機構。這一轉折促使芬克撰寫股東信。最初的目的是推廣「長期主義」，並進行長期投資趨勢分析。

考慮到管理的12.5兆美元資產中，有50%來自退休基金，這種態度的重要性不言而喻。自2012年起開始撰寫的股東信，被機構投資者譽為「沃倫·巴菲特來信的姊妹篇」。

未來金融重塑的兩大因素

AI時代的投資範式轉變

芬克指出，未來投資環境中最大變數是AI與金融資產的代幣化。

巴西的Neo Bank、德國的交易平台「Trade Republic」等新興企業，正動搖傳統金融機構的地位。BlackRock於2017年在斯坦福設立AI實驗室，加速開發優化算法。

所有投資者都需尋找「市場尚未充分認識的資訊」，舊新聞已無法帶來超額收益。BlackRock的系統性股票團隊在12年間實現超越市場的回報，基於AI與大數據的主題投資策略，在過去10年中超越了95%的基本面投資者。

但持續勝利極為困難。若主動管理真的有效，ETF就不會崛起。傳統資產管理公司的市值低迷，是技術升級投資不足的結果。

私募資產的資本流入

2023年，BlackRock收購Prequin、HBS、Bio，顯著擴展私募市場策略。iShares資產從3400億美元擴大到近5兆美元。私募業務也快速成長，基礎設施投資從零達到500億美元。

Prequin的收購成本僅為同行的三分之一，這筆投資旨在整合E-Front私募分析平台與Aladdin公共系統。通過構建全鏈條的私公資產風險管理能力，與客戶的對話也將更為深入。

系統性風險：美國經濟增長率低於3%時

芬克認為，當前金融市場最大黑天鵝風險是**美國經濟增長率無法維持在3%**的情境。

2000年赤字為8兆美元，25年後已激增至36兆美元。只有在3%的增長下，才能控制債務/GDP比率。以下是潛在的嚴重風險：

1. 美元地位的下降：美國國債20%由外國持有，孤立主義的關稅政策可能導致美元持有量減少
2. 新興市場崛起：許多國家專注於本國資本市場發展。BlackRock在印度籌資20億美元，在沙烏地阿拉伯啟動MBS業務
3. 數字貨幣擴展：穩定幣與貨幣數字化，可能削弱美元的全球角色

但在私募信貸領域，較高的匹配率使得目前資本市場的系統性風險低於過去。資產與負債匹配，去槓桿化推進，損失不會波及系統性風險。

對比特幣的看法轉變：「恐懼資產」的價值

曾幾何時，芬克與Jamie Dimon一同批評比特幣為「洗錢與盜竊的貨幣」。但認知已大幅轉變。

在疫情期間的調查中，他得知塔利班控制下的阿富汗，比特幣成為女性勞工的薪資支付手段。在銀行系統受控的環境中，加密資產成為重要的出口。

芬克認識到，比特幣不是貨幣，而是對不確定未來的避險工具。人們持有比特幣，是出於對國家安全與貨幣貶值的擔憂，其本質是「恐懼資產」。

領導力的本質：每日自我更新

最後，芬克強調，領導力的關鍵在於：在大企業中，沒有「暫停鍵」。必須每天持續學習、全力以赴。

在這個行業工作了50年的芬克，仍在追求每天的最佳狀態。因為「只有全力以赴，才能持續擁有對話的資格與行業的發言權」。這份權利，是每天用實力贏得的，絕非理所當然。