博通市銷率15.93：在AI熱潮中，溢價估值是否合理？

Broadcom Inc. (AVGO) 已成為半導體領域的亮眼表現者之一，主要受益於人工智慧基礎設施需求的激增。然而，該公司的當前估值指標引發了是否已將近期的漲勢反映在成長故事中的疑問。

估值溢價需更嚴密審視

目前以未來12個月的市銷率 (P/S) 為15.93倍交易，Broadcom 相較於同行及更廣泛的半導體行業，展現出顯著的溢價。電腦與科技行業平均 P/S 為7.39倍，而類似的 NVIDIA 和 Marvell Technology 分別被估值為15.17倍和6.86倍。由於 Broadcom 的價值評分為D，市場顯然對該公司未來的成長軌跡抱有很大期待——但問題仍在於這個溢價是否可持續。

AI 收入爆發推動成長故事

Broadcom 表現優異的核心動力在於其加速的 AI 業務。2025財年，AI 收入激增65%，達到 $20 十億美元。該公司專用的 XPU 硅片——應用特定集成電路，對於訓練生成式 AI 模型至關重要——在主要雲端服務商如 Alphabet 和 Meta Platforms 中獲得了顯著的市場反響。

Broadcom 最新的 Tomahawk 6 交換架構已獲得大量市場動能，公司的 AI 交換機積壓訂單現已超過 $10 十億美元。展望未來，管理層預計2026財年第一季度的 AI 收入將同比翻倍，達到 8.2 億美元，顯示此高毛利段持續保持動能。

公司的客戶群也有了顯著擴展。除了既有的超大規模雲端服務商外，Broadcom 還獲得了 Anthropic——一個重要的 AI 企業——的訂單，為 Alphabet 的 TPU Ironwood 基礎設施提供硬體。在2025財年第三季度，Broadcom 就收到了 $10 十億美元的訂單，隨後在下一季度又從同一客戶獲得了 $11 十億美元的訂單。

表現指標彰顯市場領導地位

在過去12個月中，AVGO 股價上漲了49.5%，超越了行業整體的27.2%回報和 NVIDIA 的40.2%漲幅。Marvell Technology 在此期間下跌了31.6%，凸顯了 Broadcom 在捕捉 AI 基礎設施支出方面的競爭優勢。

這一表現不僅反映了 AI 動能，也展現了 Broadcom 多元化的產品組合。公司2025財年的合併積壓訂單達到 $162 十億美元，其中 $73 十億美元為預計在未來18個月內交付的 AI 相關工作。除了 AI 交換機外，Broadcom 的網路產品——包括 Tomahawk 6 和 Jericho 4 以太網解決方案——仍持續產生穩定需求。

阻力因素使投資前景變得複雜

儘管基本面令人印象深刻，但仍有幾個因素令人擔憂。管理層對2026財年的毛利率指引反映出一個具有挑戰性的組合動態，因為較高毛利的 AI 收入增長反而因產品組合變動而壓縮整體毛利。此外，2026財年第一季度的指引顯示非 AI 半導體收入將出現環比下降，並且基礎設施軟體部門的擴張也較為溫和。

競爭壓力日益激烈。NVIDIA 繼續受益於 Hopper 和 Blackwell GPU 架構的強勁採用，而 Marvell 已獲得超過20個多世代 XPU 插槽的訂單，採用定制硅片解決方案。AI 芯片市場競爭激烈，Broadcom 不可假設其長期占據壟斷地位。

成長展望仍然堅實

Zacks 一致預估2026財年每股盈餘為$9.93，較上月上升2.2%，暗示年增率為45.6%。2026財年的營收預計為$940.3億美元，比2025財年的實際數字成長47.2%。

特別是2026財年第一季度，盈餘預估為每股$2.02，較30天前上升1美分，預示環比成長26.3%。第一季度營收預計為192.6億美元，年增29.1%。

結論：持有並密切觀察

Broadcom 的 AI 驅動成長故事依然具有吸引力，得益於豐厚的積壓訂單、擴大的客戶關係以及創新產品開發。近期 Wi-Fi 8 硅片組合的擴展進一步多元化了收入來源，超越了核心的 AI 交換機。

然而，目前的市銷率倍數幾乎沒有容錯空間。隨著毛利率指引偏軟、競爭加劇以及宏觀經濟不確定性籠罩行業，現階段的持有風險較高。對於現有股東而言，基於多年的成長可見性，持有是合理的選擇；對於新進投資者，等待更具吸引力的進場點——尤其是在估值倍數可能收縮時——將是較為謹慎的策略。Broadcom 擁有Zacks Rank #3的評級，反映出這一平衡的展望。